■相同口径测算1.0 业务稳步增长，2.0 业务和3.0 业务蛰伏待发。自2015 年7 月16 日起，公司暂停子公司恒生网络的HOMS 业务，2015年第三季度预提罚款1.593 亿元，记为预计负债，而2016 年前三季度共冲回预计负债926 万元。此外，公司于2015 年6 月16 日将数米基金60.8%股权出售给蚂蚁金服。2015 年全年数米基金实现净利润3982万元，鉴于上半年资本市场的火爆行情，假设2015 年上半年数米基金净利润占全年的60%，则预计2015 年上半年数米基金净利润为0.239亿元。考虑恒生网络的罚款与数米基金的股权转让，在相同口径测算下，将公司2015 年前三季度归属于母公司净利润调整为3.0514 亿元（ 1.6030+1.593-0.239*60.5% ）， 2016 年调整为1.9609 亿元（2.0535-0.0926）。主要原因是公司基于对未来业务战略的布局考虑加大了科研投入，以及2.0 业务和3.0 业务仍在布局阶段，前期投入巨大。
    ■持续布局“泛财富管理”，未来前景广阔。公司近期持续布局“泛财富管理”，公司和其子公司云汉投资共同投资国金道富，助力公司的基金运营外包业务从提供系统支持进一步拓展到业务运营服务；此外，公司公告拟出资1.8 亿元共同发起设立星禄股权投资，由全资子公司翌马投资（出资100 万元）担任普通合伙人，拓展了公司在金融与实体经济密切结合的相关领域的股权投资业务。公司围绕“连接百万亿，让金融变简单，让财富动起来”的战略目标，1.0 业务卡位券商、资管、基金、银行、交易所和场外交易，2.0 业务利用互联网与云计算多点布局实现流量变现，3.0 业务积极探索区块链技术和智能投顾。公司“泛财富管理”生态圈已基本形成，未来相关政策或将催化业绩高速增长。
    ■投资建议：公司业绩“欲扬先抑”，在相同口径测算下，前三季度业绩同比下滑，主要源于公司对未来业务的大力布局，加大了科研投入，而且2.0 业务与3.0 业务蛰伏待发。公司围绕“连接百万亿，让金融变简单，让财富动起来”的战略目标，近期持续布局“泛财富管理”，投资国金道富和发起设立星禄股权投资。公司凭借1.0 业务的卡位优势，2.0 业务和3.0 业务正不断推进。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.90 和1.08，维持“买入-A”评级，6 个月目标价70 元。
    ■风险提示：新业务发展不及预期；政策监管风险。