造成公司净利润下降的最主要的原因，第一是受到公司控股子公司恒生网络公司行政处罚合并报表的影响，第二是收入未达预算。
    部分业务条线增速放缓，总体保持稳定增长。公司2016 年各个业务条线表现不一，其中业务合同保持高速增长的产品线有财富管理IT 产品线、交易所IT 产品线，保持较快增长的有资管业务IT 产品线，保持平稳状态的产品线有银行IT产品线，出现较大下滑的产品线是经纪业务IT 产品线（经纪业务受行情趋淡以及创新收紧影响）。
    创新业务初具规模。目前，公司创新业务主要集中在证投、云毅、云英、云永、云纪、云赢、善商、云连、聚源等子公司中。2016 年，创新业务共计实现营收近2 个亿，初具规模。我们认为，公司创新业务产品线布局完整，待外部监管条件成熟之时，创新业务有望实现快速增长。
    加大研发投入，护城河持续加固。公司2016 年继续加大对新产品以及新技术研发投入。通过成立恒生研究院，跟踪Fintech 前沿技术和创新应用，在区块链、大数据机器学习、智能投顾、高性能计算等领域均取得了丰厚的成果。除了前沿技术之外，公司的研发投入也持续巩固了产品的竞争力。具体表现为在行业增速趋缓以及竞争加剧的背景下，核心平台UF2.0（经纪业务运营平台）、新一代投资系统O4 等核心产品推广情况良好、市场份额持续提高。技术平台的研发上不断积累确保了公司护城河的持续加固。
    投资建议：我们认为，公司长期技术为本，传统业务的竞争优势以及市场份额将随着持续的研发投入不断扩大，将抵消一部分行业负面因素。创新业务仍在布局阶段，目前已有多个产品问世，初具规模，未来前景广阔，值得期待。 暂不考虑2017 年或之后，对恒生网络可能采取的处置程序对业绩的影响，预计2017、2018 年EPS0.64、0.71 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价55 元。
    风险提示：创新业务发展不及预期；监管政策风险。