评论：
    全年业绩低于预期，第四季度经营情况反转下滑，业绩改善态势未能持续。1）从全年情况看，公司公告2016 年营业总收入与上年基本持平， 实现归母净利润与上年同期的4.54 亿元相比将下降99%，依此计算，预计2016 年实现营业收入约22 亿元，归母净利润约450 万元，假设剔除恒生网络的处罚结果对上市公司的影响 3.49 亿元人民币，公司2016 年净利润将为3.54 亿元，同比下滑22%。2）实际上，公司第三季度收入同比有所改善，并且应收账款同比增长较大。但从第四季度单季情况来看，预计第四季度实现营业收入约8.87 亿元，较去年同期的9.27 亿元下降4%。对比历史同期，公司第四季度的收入和利润占全年比例通常分别为40%和60%，对全年影响较大。
    处罚结果的财务处理已预先公告，进入处置程序后罚款事项影响将消除。1）市场对处罚对业绩的影响已提前1 个月开始反应。公司于11 月收到通知证监会决定没收恒生网络违法所得1.1 亿元人民币，并处以3.3 亿元罚款，并于12 月公告财务处理方式：公司直接和间接持有恒生网络技术82.86%的股权，依照会计准则对恒生网络合并会计报表后预计减少恒生电子2016 年归母净利润约3.49 亿元人民币。2）由于目前恒生网络在年度跨期期间收到处罚书，但尚未进入处置相关程序，基于稳健、谨慎会计处理原则，先确认相关超额亏损约 4.22 亿元。若日后恒生网络进入处置程序，处置当期恒生电子合并财务报表将产生处置收益，预计将抵消罚款影响。
    预计市场监管政策趋严，市场持续低迷将继续对2017 年业绩产生影响。除2015年恒生网络和蚂蚁基金销售收入来源在2016 年度发生变化合计减少公司2016 年收入约3.3 亿元这一影响因素外，2016 年业绩下滑的原因主要有：1）国内金融市场2016 年监管加强，资本市场相对低迷，尤其对金融客户的经纪业务需求带来影响；2）公司拓展的创新业务大部分还处于投入期，整体人力资源增长较快形成刚性费用。预计在金融创新业务监管力度继续加强的背景下，2017 年公司收入大概率将继续由1.0 业务支撑，2.0 业务像2015 年上半年一样高速扩张情形在短期内很难体现。预计市场行情的调整将持续，从历史情况看，公司的营收相对市场行情呈现一定周期性，因此2017 年收入不会有较高增长。另外，公司将继续坚持创新业务发展战略，预计在持续高投入下，净利润增长将继续承压。
    公司终止筹划股权激励，继续通过核心员工入股“创新业务子公司”实施激励符合公司创新业务规划战略。1）本次股权激励筹划时间很短，公司谨慎采取停牌筹划，因此计划终止对股价影响有限。终止原因是涉及公司员工人数众多，经过沟通发现，不同员工用于股权激励的资金募集能力存在差异。2）目前，公司员工可以通过各类型的员工持股平台对创新业务子公司进行投资，这种激励方式为员工提供类互联网公司和创业公司的激励机制，有利于公司创新业务的拓展，并实现中长期的有效激励。
    风险提示。新业务拓展不及预期；市场持续下行。
    盈利预测及估值。向下调整公司2016-18 年EPS 预测至0.01/0.87/1.19 元（原0.86/1.13/1.44 元），对应PE5277/50/37 倍。公司业绩低于市场预期，近期金融IT类上市公司的估值整体下调，参考目前同类业务公司2017 年平均PE 为55X，向下调整公司目标价至47.87 元，维持“增持”评级。