销售快速增长，扩张积极，剑指千亿销售目标
    2016 年，房地产板块仍是公司收入及利润的主要来源——①销售：2016 年，公司在全国36 个城市以及香港、新西兰等地拥有108个在售楼盘，实现销售面积471万平方米，同比增长35.6%；销售金额739.34亿元，同比增长28.41%，86%集中在一、二线城市，其中华东地区销售额占比41%，首次超过深圳，其它地区相对平均；②新增土储：2016 年，公司聚焦一、二线核心城市，新增开发项目27 个，计容建面702.13万平方米，其中权益面积430.76万平方米；总地价905亿元，总地价/销售金额为1.22，扩张积极；公司加大了合作拿地比例，达50%；③战略储备充足：按计容建面计算，公司总土储1826万平米，85%集中在一、二线城市，深圳、华中地区分别占比30%、25%；④建设规模创新高：新开工面积562 万平米、竣工576万平米，在建项目面积1302万平米。
    2017年剑指1000亿元销售，多措施保障目标实现——①开局良好：即使在春节因素扰动下，公司1-2月仍实现销售额154.48 亿元，同比增长95.67%，凸显强者风范；②精细化任务铺排：计划新开工面积765 万平米、竣工面积528万平方米、在建项目面积1555万平米；③可售货值充足：可售货值2190亿元，其中60%为住宅。④销售策略明晰：公司制定“紧盯市场”、“狠抓去化难点”、“加大营销创新”等手段促进销售。
    资金成本下降，财务状况优，业绩锁定性佳
    2016年末，公司有息负债余额602 亿元，全年综合资金成本约为4.5%，较2015年下降0.39个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为60.7%，同比下降0.4个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为3.4倍，短期偿债能力优；2016年末净负债率为18.4%，同比上升6.6个百分点。公司2016年末预收款为524.85亿元，可锁定2017年wind一致预期营收的66%。
    “蛇口模式”推动邮轮、园区、房地产板块协同发展
    公司提出“前港-中区-后城”的蛇口模式：港口先行，产业园区跟进，配套城市新区开发，从而实现成片区域整体联动发展。凭借房地产开发的专业能力、园区运营管理的丰富经验、产业聚集的协同效应，公司将全面参与城市升级、产业新城建设及“一带一路”沿线国家的发展机遇，进而复制蛇口模式，使房地产运营、园区运营、邮轮运营三大业务板块协同一致、互促发展。目前公司三大业务板块有序推进：①邮轮板块，公司初步完成在深圳、厦门、青岛、上海等沿海城市的邮轮母港布局；②园区板块，公司立足蛇口作为样板园区的升级改造，在广州、重庆、青岛、镇江等多个城市开展主题特色产业园区的开发运营，北京台湖、东莞长安等产业新城项目也在有序推进中；③房地产板块，公司依托品牌优势，专注提供精品住宅，目前已布局全国36个城市及香港、新西兰等海外地区，健康地产、医疗地产和旅游地产也在着重培育。
    整合元年，模式独特，期待复制扩张，维持“买入”评级
    2016 年是公司整合后的发展元年，聚合了原招商地产和蛇口工业区两大平台的独特优势，业务多元化、产品全系列，经营模式转向生态圈导向，依托“前港-中区-后城”的蛇口模式促进三大业务板块协同发展，将形成公司特有的发展路径和竞争优势。预计2017/2018 年EPS 为1.38/1.60 元，对应PE 为12.8/11X，维持“买入”评级。
    风险提示
    若房地产行业2017年调整幅度及政策调控严厉程度超预期。