2. 16年销售739亿、17年计划冲千亿，16年拿地创新高、并已增值60%
    16 年实现销售额739.3 亿元，同比增长28.4%；实现销售面积471.2 万平米，同比上升35.6%；对应全年销售均价15,692 元/平米，同比下降5.3%；17年公司计划可售货值2,190亿元，计划销售冲1,000亿元。另一方面，公司2016年在核心一二线城市共拿地建面702万平米、总地价905亿元，创历史新高，为17年充足的可售资源奠定基础，并且新增土地价值已经上涨60%，按450亿元权益地价估算已经增值200多亿元。
    3. 员工持股+股权激励+项目跟投、多维度激励，助力公司更高速成长
    公司在15年年底吸收合并上市方案中嵌套了员工持股计划，对应规模为2,834万股，占比0.36%，员工持股成本23.6元；16年11月底公司在员工持股的基础上再次推出规模更大的股权激励方案，对应规模为4,935万股，占比0.62%，行权价格为19.5元。合计两项激励之后，员工将持有股权7,768万元，占比0.98%，持股成本均价为21.0元。此外， 公司尝试项目虚拟跟投，今年将全力推进实体跟投，由此公司构建了三位一体的员工激励体系，助力公司更高速成长。
    4.公司拥有强大非市场化拿地能力，造就存量、增量资源强大优势
    过去十年，房地产行业中推崇高周转房企，通过周转率的加快来提升ROE，但近期热点城市土地市场地王频现，后续或将迫使高周转房企的模式不再适用，而资源型房企或将更受关注，非市场化拿地能力或将成为后十年的新选股标准，而招商蛇口将是最有优势的选手。公司通过产业新城模式、集团内部资源整合、地方国企资源承接、邮轮母港再开发、存量土地转性等强大非市场化拿地能力，造就其存量、增量强大资源优势。其中2016年新获取的产业新城拓展项目北京台湖项目和武汉武钢项目资源尤为稀缺，产业新城模式的异地复制值得期待。
    5.投资建议：业绩高增、激励加码、价值低估，重申强烈推荐评级
    招商蛇口具备存量优质资源重估+增量优质资源获取的强大优势。对于前者：前海、太子湾和蛇口分别增值634亿、149亿元和245亿元，合计1027亿元，相较于目前净资产500多亿和市值1400多亿，贡献巨大；对于后者：未来行业选股标准将从快周转转换到非市场化拿地能力，公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道，优势明显。我们分别将公司17-18年每股收益预期分别由先前1.42、1.72元小幅上调至1.47、1.78元，维持目标价23.06元，重申强烈推荐评级。
    6.风险提示：销售低于预期；前海项目进度低于预期。