公司净利润增速高于营收增速，主要是因为：1）营改增后导致公司营业税金及附加减少1444万元；2）但毛利率因营改增等下降4.15个pp；3）股权激励成本，人员薪酬及收购绿之源、并购重组金点园林导致管理费用增加2918万元。分季度来看，16Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为54.23%、-13.64%、29.49%和254.83%，四季度由于金点园林并表，增速大幅提升；16Q1/Q2/Q3/Q4净利润增速分别为238.13%、-8.74%、121.27%、231.37%，下半年公司净利润增速明显提升。地产园林受春节及季节性因素比较大，一季度大多处于施工准备期，确认收入较少，公司预计一季度亏损688-1188万元，去年同期盈利1581万元。
    2、毛利率下降4.15个pp，净利率上升0.81个pp
    公司毛利率较去年同期下降4.15个pp至31.51%，主要原因：1）金点园林并表，相对较低的毛利率拉低整体毛利率水平；2）营改增导致毛利率下降。但公司净利率上升0.81个pp至19.81%，主要是因为：1）公司管理费用率下降1.42个pp，另外由于BT项目确认利息收入增加导致财务费用率下降0.30个pp，期间费用率整体下降1.72个pp；2）营改增致使营业税金及附加占营收比重下降约2.8个pp。
    公司经营性现金流净额有所下降，主要是已确认收入的BT和PPP项目占比超50%，但都未进入回款期，另外部分发包方支付滞后于工程进度完工量，公司施工垫付较多工程款，后续将进入回款期，回款将不存在问题。
    3、大力拓展PPP项目，创新PPP模式
    17年公司将打造“研发、施工、投融资”三大平台，积极响应国家“一带一路”和“长江经济带”战略，并大力拓展PPP项目。此外，公司将在PPP商业模式上创新突破，运用自身资源整合优势，搭建项目合作平台，引入产业合作方，与公司主营业务有机结合，打造精品PPP2.0项目。同时，公司将尝试施工机械智能化，进一步提升施工管理能力，降低费用率，提升盈利能力。
    4、订单充足，推进优质PPP项目，控股股东增持，维持“强烈推荐-A”评级
    公司订单充足，PPP项目优质，业绩高增长有保障；不断外延收购，补强产业链，打造新版图，后续增加想象空间；控股股东增持（1月17日起六个月内增持不超过2%或2亿元，目前已增持1300逾万元，增持均价40.43元，较现价折价较少），凸显对公司发展的信心；此外，募集配套资金发行价格47.75元，目前价格略倒挂。我们预计17、18年公司EPS分别为1.59和2.08元/股，对应PE分别为30.0和22.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：投资不及预期，业务拓展不及预期，回款风险