1）公司一季度业绩预告净利润亏损688-1188万（去年同期盈利1581万），系地产园林业务季节性因素影响大，报告期内大部分项目处于施工准备阶段收入未确认致亏损；2）公司毛利率31.56%比起15年35.66%略有下滑，系新增地产园林业务毛利率较低所致（生态修复毛利率35.72%，地产园林毛利率23.37%），公司净利率19.8%与去年19%基本持平；3）16年管理费用8322万（+54%），主要系报告期内股权激励成本及收购绿之源并购金点园林所致；4）16年经营现金流-1.84亿（-28.77%），主要系公司BT项目和PPP工程项目产生工程结算收入5.56亿（占16年营收52.75%）未进入回款期所致；5）16年应收账款12.2亿占总资产25.2%（15年占总资产12.8%），系公司业务规模扩大及并购重组金点园林所致。 
    PPP订单业绩弹性大，外延增补地产园林强化西南布局。1）公司2014-2016年PPP订单分别为0.89/12.09亿，增速高达13倍，3月17日又签下17.6亿PPP订单，预计17年公司PPP订单或达数十亿级别业绩持续爆发无忧；2）收购金点园林补齐地产园林业务和西南区域，金点园林承诺2016至2018年累计净利润不低于5.28亿元，显著增强公司业绩体量。 
    10转15派1.5元彰显发展信心。鉴于公司目前经营状况和发展前景良好，资本公积金较为充足未分配利润较为丰厚，拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1.5元，同时以资本公积向全体股东每10股转增15股，彰显公司长远发展信心。  
    盈利调整 
    我们预测公司17/18实现营收21.1/26.5亿，实现净利润4.0/5.4亿。  
    投资建议 
    我们给予公司未来3个月55.1-60.1元目标价位，对应2017/18年EPS分别为33/25-36/27倍。