河堤治理属于公司传统主业生态环境治理与修复领域，在此项目上我们预计公司具备较强执行能力。
    合作期13 年，BOT 运作方式，协议对方具备较强还款能力
    本项目采用PPP 模式，具体运作方式为BOT。项目合作期为13 年，其中，建设期3 年，合作运营期为10 年。协议对方为昌宁县人命政府，昌宁县位于云南省西部，国土面积3888 平方公里，总人口35.07 万人。昌宁县2016年一般公共财政支出28.3 亿元。按照PPP 项目财政承受能力论证指引，政府每年用于PPP 项目回购支出不能超过一般公共财政支出的10%。即昌宁县政府理论上可用于回购PPP 项目的金额达2.83 亿元。此外，昌宁县2016 年一般公共预算收入5.26 亿元，一次性转移支付收入达10.5 亿元。
    由PPP 带来的订单弹性远超同行业
    公司2016 年新签合同24.24 亿元，包括在老挝的1.2 亿美元订单和无锡古庄生态农业科技园12.1 亿的PPP 项目。今晚公告的PPP 合作框架协议，已达2016 年全年新签合同金额的73%。随着招投标高峰的逐渐来临和PPP 模式在全国范围内的继续推行，我们有理由相信公司今年的新签订单将呈现爆发式的增长。此外，公司签订的订单大多属于生态修复和重构范畴，具有一定的进入壁垒，所以项目的盈利能力也有较好的保障。2016 年完成收购的金点园林同华夏幸福已经签订不超过16.31 亿元的框架协议，2017 年合同无忧。饱满的订单是公司未来几年快速发展的基石。
    高成长可维持，维持“买入”评级
    我们预计2016-2018 年公司实现归属上市股东净利润1.9 亿元/3.7 亿元/5亿元，对应EPS 分别为0.82/1.58/2.13 元。我们认为公司成长性良好，前瞻的商业模式且有良好前景，且当前股价低于47.75 元的定增价接近20%。
    维持合理估值区间48.6-58.3 元，维持“买入”评级。
    风险提示：金点园林业绩不达预期，经营性现金流状况继续恶化。