点评： 需求见底回升带动外加剂业务持续回暖。公司16年外加剂业务实现收入9.10亿元，同比下降0.2%。其中自16年下半年以来，随着下游需求的见底回升，外加剂业务重回扩张轨道，下半年实现营收5.28亿元，同比增长9.4%。外加剂业务的持续回暖也带动公司收入逐季加速，Q1-Q4单季营收分别同比变动-16.6%、-11.3%、12.3%和23.9%，拉动全年营收由负转正。 技术服务业务稳步增长，跨区域、跨领域拓展成效显著。公司16年技术服务收入2.61亿元，同比增长7.2%，占收入比重提升至18.8%。其中跨区域、跨领域拓展成效显著，厦门检测中心以外收入同比增长55%。公司全年承揽了天津、海口等地多个大型检测项目，消防、环保、工业等新领域来势良好。 
    原材料成本抬升拖累整体利润率，后续盈利能力有望修复。公司16年整体毛利率32.7%，同比下降6.7个百分点，主要受外加剂毛利率大降9.8pct拖累。16年二季度以来国内工业萘、环氧乙烷价格大幅上行后维持在高位，四季度均价较上年同期分别上升60%和20%以上，导致减水剂成本显著抬升。但由于产品提价滞后，公司整体毛利率受到明显冲击，Q1-Q4单季分别为39.4%、34.3%、29.5%和30.8%，呈下行态势。未来随着产品提价的到位，我们判断后续公司整体毛利率将逐步修复。  
    投资建议： 公司经营稳健，经过1年多主动调整自16年下半年业务重回扩张轨道，尽管受成本提升盈利能力有所压制，但后续随着提价到位公司收入、利润有望重回增长。 
    中长期看，检测行业"国进民退"趋势不改，公司做大做强意愿强烈，具备快速增长潜质，且"建研家商城"O2O平台推进顺利，未来有望成为公司发展新引擎，建议持续关注。 预计17-19年EPS分别为0.63、0.75、0.85元，维持"买入"评级。  
    风险提示：检测并购进度低于预期，成本继续大幅上升。