◆综合毛利率下滑，期间费用率减少
    2016 年1-9 月，综合毛利率33.7%，同减5.35 个百分点。销售费用率为9.2%，同增0.7 个百分点；管理费用率和财务费用率分别为9.1%和0%，同减0.6 和0.1 个百分点；期间费用率18.2%，同减0.1 个百分点。
    单三季度，综合毛利率29.5%，同减10 个百分点，环减4.9 个百分点。
    销售费用率为8.9%，同减0.4 个百分点，环增0.05 个百分点。管理费用率7.2%，同减2.5 个百分点，环增1.6 个百分点。期间费用率16.1%，同减3个百分点，环减1.5 个百分点。
    公司综合毛利率大幅下滑主因减水剂环氧乙烷价格处于高位。至9 月底，华东地区EO 散水价位9150 元/吨，较上年同期高出1850 元/吨，同增25%。
    减水剂价格调价滞后于原材料价格上涨，压低企业盈利空间。三季度由于G20 峰会致EO 供给收缩，原材料价格处于高位。进入四季度来，EO 价格已高位回落月300 元/吨，预计公司盈利能力可将修复。
    ◆盈利预测与投资建议：
    期待外延并购落地：虽公司对收购态度相对慎重，但外延并购为公司主辅业扩张的必由之路，前期公司财务投资的跨境电商平台有棵树业绩增速较快，根据其最新估值，公司预期投资收益已达9 千万元。此外公司加大在电商业务布局，建研家商城已经上线，长期发展看好。
    减水剂仍为公司业绩支柱，短期受原材料价格波动，盈利能力有所下降，未来随着EO 价格回落，盈利能力有望修复。检测业务则是公司发展重点方向。期待公司外延持续推进。预计16-18 年归母净利润1.96 亿元、2.23 亿元和2.34 亿元，对应EPS0.57 元、0.65 元和0.68 元。增持评级。
    ◆风险提示：外加剂业务快速下滑，外延扩张不及预期。