◆外加剂毛利率下滑，期间费用率同比上升
    报告期内，公司技术服务业务（检测）实现营业收入1.1 亿元，同比减少7.5%，毛利率47%，同比持平。外加剂业务实现营业收入3.8 亿元，同比减少11.1%，毛利率35.8%，同比减少9.7 个百分点。华东地区雨水天气影响下游开工，致公司产品收入规模下降；环氧乙烷成本上涨，但外加剂售价调整滞后致外加剂毛利率下降。公司销售费用率及管理费用率为9.4%和10.3%，同比增加1.3 和0.5 个百分点。财务费用率为-0.01%，同比减少0.08 个百分点。
    ◆盈利预测与投资建议：
    下半年经营显改善端倪：原材料环氧乙烷价格底部反弹近32%，但减水剂售价调整滞后影响二季度盈利，预计售价调整效应将带动三季度盈利能力回升。公司半年度预收款项3239 万元，同比增加26%。其中减水剂货款2024万元，同比增加19%，较年初增加102%；检测款1142 万元，同比增加14%，判断公司下半年营业收入、盈利能力均将改善。
    期待外延并购落地：从行业及公司自身经营战略来看，并购是检测业务实现扩张的必由之路。公司考虑采用合资或控股的模式调动检测机构在当地的资源优势，亦谋求与多地建科院合作的可能。公司外延并购态度审慎，前期财务投资的跨境电商平台有棵树业务扩张较快。根据有棵树最新估值，公司预期收益已达9 千万元。目前公司账上现金充沛（约4.5 亿元），资产负债率较低（15%），只待优质并购标的显现。
    预计公司外延并购有望稳步推进，下半年公司检测、减水剂业务企稳回升。预计16-18 年归母净利润为2.15 亿元、2.35 亿元和2.46 亿元，对应EPS 为0.63 元、0.69 元和0.72 元。维持目标价15.0 元，增持评级。
    ◆风险提示：外加剂业务快速下滑，外延扩张不及预期。