2015 年实现营收13.45 亿元，同降24.81%，归母净利2.02 亿元，同降8.94%，EPS 0.59 元，符合预期。受益原材料环氧乙烷，工业萘价格大幅下降，公司毛利率同比上升6.69 个百分点达到39.43%的历史最高值。我们维持公司2016-17 年EPS 预测0.67、0.74 元，维持18.41 元目标价，维持“增持”评级。
    检测为主的技术服务业，跨区域外延提速，打造多领域龙头：该板块2015 年收入利润保持平稳，贡献净利润约6700 万元，已经拥有4家从事工程检测的子公司覆盖厦门、重庆、海南、上海，报告期内完成对云南云检51%股权收购，并购步伐进一步加速；并获得消防、环保、节能等相关检测资质，我们认为，公司一方面有望借国企改革与省外地方建科院合作，另一方面有望凭借工程检测相关经验，实现跨区域的横向布局。
    减水剂业务行业地位稳固，控制应收规模；报告期内，公司减水剂业务销量50 万吨，同比下滑约23%，实现净利润约1.13 亿元。我们认为受宏观经济基建及地产需求萎缩导致混凝土添加剂需求下滑，另外我们判断公司亦主动控制应收账款规模，降低经营风险所致。我们认为，菲律宾、东南亚等“一路一带”市场可能将成为该业务新的突破口。公司6 月公告以1.6 亿元参股深圳有棵树公司，有棵树优势业务为跨境电商，建研对其持股10%，开辟新的增长点。
    风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨。