2015年每股收益0.59元，YOY-9.23%。 
    减水剂业务的下滑是拖累公司业绩的主要原因。我们判断，一方面，受房地产不景气影响，水泥的产量2015年累积下滑4.9%。作为行业的排名第二的减水剂企业，很难在景气度下滑的情况下独善其身。另一方面，公司主动控制减水剂的产量。截止2015Q3，公司的应收账款已达10.25亿元。应收账款的主要来源为减水剂业务，所以更健康的财务需要公司主动控制减水剂产量。未来公司减水剂业务将更多关注高铁和海外市场，能够部分对冲国内传统市场的萎缩。 
    净利润下滑速度小于营收降幅，得益于相对抗跌的减水剂价格。华北、华东、华中2015年1月减水剂均价分别为2600、2550、2800元/吨，2015年12月份，这一数字分别降为2095.65、1978.26、2086.96元/吨，平均降幅为22.43%。而减水剂的重要原料工业萘市场价格在2015年下滑42.8%，另一重要原料环氧乙烷在经历巨幅波动后也处于低位。原材料带来的成本优势大于在终端价格的下滑，这也从毛利率的提升上得到了验证（2015Q339.02%VS2014 32.74%）。 
    检测业务全国布局，静待外延扩张。检测业务是公司未来重点布局的业务。目前的检测业务体量较小，但盈利能力较强。2014年该业务收入为2.4亿元左右，占当期营收比重13.41%（因为减水剂业务确认收入有较强的季节性，而检测业务没有，所以2015H1的数据失真）。2015H1毛利率高达46.98%。公司规划未来3年内布局10个检测中心，检测范围将延伸到工程相关的水利、环保、消防等。在福建以外市场布局也将模仿海南模式（母公司控股60%），更多的采用和当地资源合作方式，更快的开拓当地市场。公司也不排除将通过外延扩张的道路加速跨行业检测布局的力度。 
    发力线上业务，参股有颗树，自建网上商城。公司以1.6亿元参股深圳有颗树10%股权，成为其第二大股东。另外，公司的建研家商城也于近日上线，在线上提供直供混凝土、建筑外加剂、室内空间检测等商品和服务，将业务延伸至C端。 
    我们预测公司2015-17年EPS0.59/0.67/0.80元。综合考虑公司成长性及行业估值，可给予公司16年20~25倍PE，合理估值区间13.4-16.8元，给予"买入"评级。 
    风险提示：减水剂价格出现大幅下滑，检测业务拓展不得力。