点评：
    外加剂业务收缩致收入下滑，但资产负债表、现金流量表改善明显。1）Q1-Q3公司实现收入2.8、3.7、3.3 亿元，分别同比下滑23.3%、24.2%和27.3%，系公司加强应收账款账期考核严格筛选订单导致外加剂业务下滑较快所致，预计受益于华东地区、高铁需求的释放明年有望逐步好转；2）截止9 月底公司应收账款10.2 亿，总量控制稳定，经营性现金流净额继续改善，同比提升1823%至1.2 亿。我们认为尽管15 年公司利润表压力较大，但资产负债表、现金流量表得到显著改善，更加有利于未来检测业务外延扩张战略的推进。
    毛利率大幅提升，费用率上升。1）前三季度公司毛利率同比提升7.2 个点至39.02%，其中Q1-Q3 分别提升9.8、5.3、7.1 个点至40.3%、37.6%和39.5%；2）销售、管理、财务费用率分别上升0.4、2.8、0.01 个点至8.49%、9.76%和0.11%。
    检测并购加速，关注新领域拓展。继上半年参股跨境电商、投资设立菲律宾合资公司，9 月公司公告拟以1530 万元收购云南云检51%股权，检测业务外延项目并购进展明显加速，我们看好以新董秘为核心的新团队不仅在建筑检测领域进一步做大做强，而且有望在医疗、环境等新兴领域获得实质性突破。
    投资建议：
    短期看外加剂业务战略收缩拖累收入增长，但资产负债表和现金流量表的显著改善大大提升并购空间，检测业务有望在新团队带领下做大做强。
    6 月大股东高管、战略投资者参与三年期定增，定增价格20.97 元/股，目前股价价差较大，公司动力强，预计后续收购项目有望持续落地，我们预计15-17年EPS 分别为0.61、0.68、0.79 元，维持“买入”评级。
    风险提示：检测并购进度低于预期，成本大幅上升。