2017年1-2月母公司及资管子公司合计实现净利润9.68亿元。 经纪业务和交易投资利润下滑是业绩下降主因。受股市量价双杀的影响，公司2016年大经纪和交易投资营业利润合计减少91.44亿元，同比下降55.42%。全年公司四大业务线营业利润合计减少81.31亿元，其中：大经纪（含两融）业务减少56.24亿元，交易及投资业务减少35.21亿元，投行业务增加9.38亿元，资产管理业务增加0.76亿元。 
    经纪业务：份额下降0.37个百分点，佣金率降幅21.54%。份额方面，2016年广发股基经纪份额4.42%，同比下降0.37个百分点，份额降幅7.7%，行业经纪业务TOP10（除华泰以外）份额同比降幅7.4%。佣金率方面，2016年广发全年净佣金率0.0393%，同比下降21.5%，全年行业净佣金率0.0404%，同比降幅21.2%。 财富管理转型：客户分层与服务体系配套。广发证券将零售客户分为大众客户（50万资产以下）、富裕客户（50-500万资产）和私人银行客户（500万以上资产）三类，根据其财富管理特征，分别匹配以自动化投顾服务、个性化资产配置和定制化私行服务。2016年6月，上线业内首个机器人投顾平台"贝塔牛"，为大众客户提供自动化投资顾问服务，上线6个月，签约客户数26万户，利用金融科技将大众交易客户引向财富管理。 大资管业务架构日益清晰。截至2016年底，广发资管管理集合资产管理计划规模为3681亿元，定向资产管理产品规模3211亿元；参股的易方达基金（25%）管理公募基金规模4283亿元，控股的广发基金（51.13%）管理公募基金规模3048亿元；全资子公司广发信德管理私募股权基金规模69.05亿元。公司有望凭借投行-资管-经纪的长产业链特征，形成独特的资管商业模式。 
    民营机制与长效激励确保股东利益最大化。公司是中国前十大券商中唯一的非国有控股公司，2016年末，三大股东吉林敖东、辽宁成大和中山公用持股比例分别为16.43%、16.40%和9.01%，股权结构稳定。2013年，15家原始股东将2.41亿股公司股票出售给工会所持信托，用于未来15年的股权激励。核心管理团队在公司的平均任职期限约16年。公司具有稳定的管理团队和长效的激励机制。 风险提示。股票市场暴跌、交易量持续低迷、互联网战略不达预期。 维持"持有"评级。基于2017/18年日均股票交易额4780亿元，日均两融余额8500亿元假设，我们预计公司2017/18年EPS为0.97/1.00元（原假设为1.08/1.18元），BVPS为10.84/11.84元，ROE8.94/8.43%，目前公司2017/18年A股市净率分别为1.59/1.46倍，H股市净率为1.37/1.26倍，考虑到行业盈利仍处下行趋势，公司财富管理转型效果有待观察，维持A股和H股"持有"评级。