单个季度来看，业绩逐渐企稳。2016Q3 公司实现营收50.62 亿元，同比下降23.79%，环比下降5.79%，降幅环比收窄37.83 个百分点；归母净利21.55 亿元，同比增长8.81%，环比下降3.16%。报告期内，公司稳步去杠杆，截止2016Q3，公司总资产杠杆率达4.82 倍，主动杠杆率达1.30倍。
    2）经纪、两融表现欠佳，投行、资管齐发力
    经纪业务：2016 前三季度公司经纪业务实现净收入41.62 亿元，同比下降62.6%。2016Q3 实现净收入13.11 亿元，同比减少57.1%，环比减少1.1%。佣金率0.439‰，相较2016Q2 下降2.6%；股基市占率4.55%，相较2016Q2 微幅上升0.05 个百分点。公司经纪业务实现财富管理与互联网金融双轮驱动，首家发布机器人投顾，自主研发贝塔牛机器人投顾系统，全方位推进服务互联网化，实现从传统通道零售业务模式向财富管理模式转型，由单一的经纪业务向综合性业务转型。
    投行业务：2016 前三季度公司投行业务实现净收入20.98 亿元，同比增长81.8%；2016Q3 实现净收入6.9 亿元，同比增长93.4%。投行业绩表现靓丽，主要是去年7 月IPO 暂停四个月，同比基数低。2016 前三季度公司股权承销规模521.31 亿元，承销家数41 家，其中首发10 家，增发30 家，配股1 家；债务承销规模1805.97 亿元，承销家数191 家。
    公司投行继续推动由传统“通道型投行”向“资源配置型投行”转变，继续推进境内外业务联动，巩固优势地位。
    资管业务：2016 前三季度公司资管业务实现净收入30.51 亿元，同比增长30.5%；2016Q3 实现净收入10.35 亿元，同比增长14.34%。资管业务收入占比提升至20.09%，相较2015 年提升9.34 个百分点。受益强大的投研能力，公司积极开拓主动管理业务，主动管理规模占比68.65%，业务收益高。同时公司积极调整战略部署，坚持向机构客户和高净值个人客户转型。
    自营业务：2016 前三季度公司公司自营业务实现投资收益（剔除联/合营企业后的投资收益+公允价值）达50.41 亿元，同比下降38.7%；2016Q3 实现投资收益16.58 亿元，同比增长2.16%。自营业务收入占比33.18%，成为对营收贡献最大业务板块
    本中介型业务：三季度末两融业务规模达490.71 亿元，买入返售金融资产规模达144.71 亿元，较年初分别增长-26.67%和5.28%；2016 前三季度公司实现利息净收入3.40 亿元，同比减少87.9%，两融业务市场份额下滑至全市场第5 位。
    3.投资建议
    我们认为，公司作为行业一线大型券商三季度业绩表现符合预期。
    公司经纪业务实现财富管理与互联网金融双轮驱动，投行业务项目储备丰富，资管业务投研能力显著，国际业务布局加速推进，看好公司综合实力。基于公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2016/2017 年EPS 1.10/1.27 元。
    4.风险提示
    市场波动对业务影响大，转型速度不及预期。