酸性土壤主要分布在长江以南的广大热带和亚热带地区和云贵川等地，约占全国耕地面积的21％（3 亿亩）。目前，盐碱地的改良成本约为3000 元/亩，据此测算，仅我国盐碱化耕地改良的市场空间约为万亿。酸性土壤目前每亩修复成本约1000 元，推算其市场规模约为3000 亿元，利润空间巨大。
    随着土壤修复相关政策的支持推动，料将孕育万亿级的市场空间。
    PPP 模式助力土壤修复腾飞。PPP 是指政府和社会资本建立的一种新型长期合作关系，适用于规模大、需求长期稳定、价格调整机制灵活、市场化程度较高的基础设施及公共服务类项目。当前，我国 PPP 制度体系已基本形成，该模式将成为推动其推广实施的重要助力。土壤修复的PPP主要可采用BOT 和BOO 两种模式，“岳塘模式”或为范本。
    土壤修复PPP 空间大，顺应市场，必受追捧。土壤修复项目具有公益性质，资金大多依赖于各地政府的财政补贴，融资渠道单一，资金的约束极大限制了项目的推进。土壤修复PPP 可有效激励社会资本参与，降低融资成本，政府的高度支持和市场化运作双管齐下为该领域不断注入动能。
    另一方面，土壤修复领域的PPP 整体市场空间大（短期来看农田修复空间在1.5-2.5 万亿，长期来看空间超十万亿），但当前市场较为分散，长期来看，拥有成熟技术的企业可通过项目口碑脱颖而出，强者愈强，最终成为龙头。
    公司PPP 模式清晰，盈利能力强，料将持续受益。公司于2 月28 日与通辽签订100 万亩25 亿土壤修复合作协议，拉开公司土壤修复PPP 模式复制放量的序幕。鸿达-通辽项目土地成本低、改良难度小、政府支持力度大、后续空间广。根据我们的测算，在土壤改良项目实施的1-2 年内，公司平均可保守获利约3 亿元/年（不考虑政府补贴）。公司土壤修复PPP模式清晰，客户资源广，后续获取大订单确定性较强，预计接下来该模式会快速复制放量，17 年贡献利润3-4 亿元。
    风险因素。土壤修复进度低于预期，产业政策支持力度减弱。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017-2018 年营业收入分别为66.18 亿元和77.95 亿元的预测；预计归属母公司净利润分别为12.13亿元和14.59 亿元；EPS 分别为0.50/0.60 元，对应PE 分别为17/15 倍。
    考虑到土壤修复行业空间巨大，企业PPP 模式清晰，盈利能力确定，未来可复制放量，可望给公司带来爆发性增长，预计公司未来三年复合业绩增速超过40%，我们维持目标价14 元，维持“买入”评级。