实现EPS 为0.98 元。
    公司2016 年Q4 实现营业收入71.30 亿元，同比增长3.53%；实现归属于上市公司股东的净利润3.67 亿元，同比下降5.73%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7939.97 万元，同比下降6.98%。
    公司发布利润分配预案，拟以资本公积金向全体股东每十股转增10 股，每十股派送现金红利2.60 元（含税）。
    观点：
    1、 母公司业绩低于预期，重组公司业绩承诺完成情况良好
    公司全年营收91.26 亿元，同比增长7.62%，归母净利润4.77 亿，下降10.01%，业绩低于预期。Q4 业绩增速-5.73%，扣非后业绩增速-6.98%。业绩调整期原公司业务受限抗、限辅助用药等负向政策影响较大，导致业绩不达预期。
    从重组并表公司的情况来看，16 年重组公司业绩承诺完成情况良好，除了青海制药差1192 万之外，其他子公司全部完成业绩承诺。国药威奇达和汕头金石表现优异，威奇达净利润1.79 亿，110%完成业绩承诺，汕头金石净利润2269.58 万，168.52%完成业绩承诺（表1），合计并表业绩约为3.4 亿。其中从前期控股子公司的情况来看，天伟净利润1.57 亿，增速30.33%，表现亮眼。国药容生-52.13%，海门公司亏损8223.5 万，国药中联亏损5962.03 万，哈森和川抗未披露。子公司披露业绩合并586.78 万,较往年大幅度减少（表2）。
    若不考虑重组公司并表，现代母公司及其子公司今年业绩仅1.35 亿（表3），显著低于往年水平（2014、2015年分别为1.9 亿和2.2 亿。
    分板块来看，公司原料药收入41.29 亿，比去年同期上升6.11%，毛利率比去年同期增加3.23%。制剂板块收入45.01 亿，比去年同期下降4.17%，毛利率增加1.05%。大健康板块收入2535.94 万，增速23.86%，毛利率下降19.37%。公司完成重组之后，原料药板块收入有所上升。
    分产品线来看，公司心脑血管药物、麻醉药物、生化产品收入端增速分别为6.49%，15.10%，25.28%。麻醉和生化产品线增长情况较好。抗感染、抗肿瘤、内分泌收入端增速分别为-0.72%、-12.12%、-13.32%，有所下滑。
    财务指标方面：公司销售费用率为11.06%，受重组影响波动较大；管理费用率为10.46%，比去年同期10.31%略有上升。财务费用方面，公司通过调整资本结构，降低综合资金成本，加上汇率波动的影响，本期财务费用较上年同期下降了9.07%。
    展望2017，我们认为目前公司业绩拐点已现，向上改善空间巨大。重组公司业绩承诺带来并表业绩2017年4.7 亿，2018 年5.1 亿。母公司经营情况改善空间大。同时原料药业务有望为公司带来弹性。
    2、 化药+原料药平台百业待兴，看点颇多
    重组后，国药集团化药工业平台搭建完成，公司的主营业务在现有基础上将进一步得到补充形成丰富的产品线，公司拥有2013 个药品批准文号，18 个兽用疫苗批准文号；其中在产药品886 个品规，动物疫苗16 个品规。同时公司目前开展一致性评价品种六十个，其中部分品种已启动生物利用度一致性评价。
    重组完成后，公司过亿元产品21 个，核心产品硝苯地平控释片、人尿生化产品（天伟）、达力新（头孢呋辛钠）系列产品、达力芬（头孢克肟）系列产品、阿奇霉素系列产品、注射用甘露聚糖肽、克拉维酸钾系列产品（威奇达原料药）、头孢菌素原料药及中间体等畅销海内外，具有较高的市场占有率和美誉度。通过资源整合，未来资源将更加高效配置，分散在各个工厂的无序的产品布局将进行合理规划整合，现代制药在重点领域的一级梯队地位将更加稳固。
    公司持续投入研发，继续聚焦核心优势领域，持续推进新产品申报工作。公司2016 年度完成12 个新产品申报，其中申报临床3 项，申报生产5 项，补充申请4 项；取得临床试验批件66 项，已开展临床试验5 项。
    知识产权方面，发明专利授权36 项，实用新型专利授权10 项，新申请专利29 项。
    结论：
    我们预计重组完成后，公司作为国药旗下化药平台，面目将焕然一新，经营效率有望持续提升。中短期来看，由于经营效率提升+原料药提价带来弹性，业绩有望实现超高增长。中长期角度，存量2013 个品种焕发第二春+数十个新进医保品种放量+研发丰富储备为公司提供成长保障，另外作为集团化药平台，预计未来资源整合外延还会有动作。因