不考虑并购，维持盈利预测2015~17 年EPS0.82/0.99/1.23 元，考虑并购整合及增发摊薄影响(不考虑融资)，预计盈利预测，2015~17 年EPS1.12/1.31/1.56 元，对应PE 33/28/24X。公司成为国药化学制药平台后，将继续加强外延整合的力度，维持增持评级。考虑并购整合的业绩弹性和平台价值，给予2016 年56X，目标价55 元。
    产品结构进一步优化，在研管线后劲十足。重组后，丰富的产品种类和强势的在研产品线将使公司更具竞争优势，增强盈利能力。（1）麻药领域，公司以6.66 亿获得两个麻醉类药品定点生产企业（青海制药、国工有限），包含阿片、芬太尼在内的91 个品种。（2）抗肿瘤领域，公司将获得国药一心专业化、高增长的抗肿瘤产品线，其主要产品甘露肽聚糖近三年年均增长率25%，市场份额在70%左右，同时公司将拥有十余种抗肿瘤药在研产品，覆盖主要大癌种。（3）抗生素领域，公司的产品线更加丰富（169个品种），且具备从中间体、原料药到制剂的全产业链布局，整合后将增强抵御风险能力，进一步降低成本，增厚利润。
    化药平台优势突出，看好后续并购整合价值。国药集团拥有首屈一指的大平台整合经验，曾打造了医药商业（国药控股）、中药产业（中国中药）两大产业平台。现代制药作为国药系下化药平台，十三五规划目标是收入达到300 亿元，未来有望以现有的业务为支撑点，借助国药集团整合经验，通过进一步外延并购，打造成为国内领先的综合性创新型制药企业。
    风险提示：并购整合不确定性风险；限抗风险；药品降价风险。