行业复苏，三位一体优势更加突出，业绩有望超预期，增持。①2016年行业增速大幅下滑，行业集中度快速提高；2017年出境游行业显著复苏，龙头公司尽享成长。②品牌+资源优势+流量优势帮助公司提高市场份额，增速将显著快于行业平均。③维持2016EPS为0.37，上调2017年EPS至0.56（+0.15）元（摊薄前），维持目标价25元。 
    出境游行业先挤供给再复苏，龙头公司尽享丰收成果。①2016年行业增速大幅下降，部分中小公司业务收缩，有利于竞争结构改善。JTB、HANA TOUR、托马斯库克等都在行业增速放缓时实现过市占率、毛利率和ROE提升。②2017年，出境游复苏，欧美加澳新等目的地游客增长迅速。有利于长线游龙头公司业绩增速重回高位。 "品牌+资源+渠道"优势突出，业绩增速将大幅超过行业：①凯撒旅游由于强大的品牌效应，客单价高、客户粘性强，相对不受行业负面因素影响；②通过强大的门店铺设和管理能力，抢占机制不佳的国企零售门店的份额，依靠海航获得线上流量入口；③凭借海航的支持强化目的地资源控制，增强与上游资源供应商的议价能力；④旅行社具备强者恒强的效应，龙头市占率将不断提高。 前两大股东参与定增+增持，共同彰显信心。①大股东与二股东参与定增，价格与当前股价接近。定增落地后将助推旅游营销及综合服务系统建立。②2016年起，大股东与二股东持续增持，彰显对公司长期发展信心。 
    风险提示：自然灾害、政治等不可抗力因素影响；汇率大幅波动。