分析与判断
    厚积薄发， 盈利能力大幅提升： 公司2016 年扣非净利润同比大幅增加782%，毛利率同比提升3.94%，尤其是Q4，扣非净利润从2015 年亏损1314 万元大幅提升至盈利14658 万元。我们认为，公司在中小尺寸显示面板领域，经过多年的积累，已具备核心竞争能力，行业也面临较好的发展环境，公司盈利能力将进一步增强。
    注入厦门天马优质资产，大平台助推LTPS 快速发展：厦门天马主要有2 条LTPS 产线，其中5.5 代LTPS 产线已实现满产满销，打破了LTPS 面板被日韩垄断的不利局面，2015 年厦门天马在全球LTPS 市场的出货量占比达7%，位居国内第一；公司又加速布局了一条6 代 LTPS 产线，目前该产线产能正在爬坡，预计今年下半年将实现满产（该产线预计全面达产后销售100.2 亿元，利润11.19 亿元），届时市场占比将进入全球前三。公司在中小尺寸显示领域具有较好的资源优势，厦门天马的注入有利于公司产业协同发展及资源的合理调节，有望进一步提升运营效率。
    AMOLED 手机应用大势所趋，公司有望深度受益：AMOLED 显示技术具有优异的特性， 将成为手机的主流应用， iPhone8 高端机型有望采用AMOLED，目前国内手机品牌如华为、vivo、OPPO 等对AMOLED 的需求迫切。公司早在2010 年就开始研发AMOLED 显示技术，天马有机发光5.5代AMOLED 生产线2016 年已实现量产，并进入国内手机供应体系，已开始向移动智能终端品牌大客户量产出货，目前正在加速提升良率，此次公司完成收购后，将有利于快速发展。武汉天马6 代AMOLED 产线正在加速推进，今年下半年有望投产。全球来看，AMOLED 技术除韩国三星和LG大幅领先外，其它公司站在同一起跑线上竞争，未来智能手机发展的重心在中国，中国大陆的AMOLED 面板产业整体上处于起步阶段，主要企业有京东方、信利国际、华星光电、维信诺、和辉光电等，深天马在中小尺寸面板领域深耕多年，具有独特的技术、规模及客户资源优势，武汉6 代线有望借助前期量产经验，再加上先进的设备及制程，有望实现快速突破。
    投资建议
    我们预测公司2017/2018/2019 年EPS 分别为0.43/0.89/1.16 元（2017 年按照厦门天马Q4 合并报表），考虑到公司既抓住了现有中小尺寸LTPS 需求增长，又掌握了未来中小尺寸AMOLED 显示面板的关键技术，有望迎来快速发展，维持 “买入”评级。
    风险
    中小尺寸显示面板竞争加剧，价格下降； AMOLED 量产规模不及预期。