扣除减值因素，估算主业亏损52 亿。
    分板块：1）钻井服务收入65.2 亿，同比-46.7%；毛利率-17.7%。2）2016 年，公司油田技术服务业务营业收入55.9 亿元，同比-21.0%；毛利率-3.6%。3）船舶服务业务营业收入19.6 亿元，同比-29.0%；毛利率-12.1%。自有船队工作天数同比基本持平。4）物探和工程勘察服务营业收入10.7 亿元，同比-31.7%；毛利率-51.5%。二维采集、处理作业量大幅下滑。
    国际原油再平衡渐行渐近，Q2 有望重回50-60 美金/桶区间
    近期国际油价跌后平稳。前期关于OPEC 减产质疑、美国库存增加、需求数据不明朗等利空因素得到消化。上周三，API 和EIA 公布数据显示美国原油库存终于下降，一定程度上减少了市场对美国需求疲弱的担忧。
    根据IEA 预测，2017Q2 即将进入全球原油供需略偏紧的去库存阶段。Q2 油价有望重回50-60 美元区间。
    2017~2019 年全球海上CAPEX 增加拉动油服需求
    自2014 年下半年国际油价大幅下跌后，中海油资本开支逐年下降。2016 年实际资本开支503 亿。预计2017 年资本开支恢复到600-700 亿，同比增加19-39%。
    中海油对2017 年的产量目标下调至450-460 百万桶，比2016 年的476 百万桶小幅下滑，反映出中海油可能面临较大的产量递减压力。2018-2019 年，继续增加资本开支更加紧迫性。
    中海油2017 年工作会议上，把增储上产放在第一。由此亦可见公司2017 年增加资本开支非常明确。
    全球钻井平台供给去产能需重视
    全球半潜式钻井平台总数量从2014 年5 月的220 个，减少到2016 年12 月的169 个。
    截至2016 年底，全球半潜式钻井平台有26%处于冷停状态。
    全球自升式钻井平台总数量变化不大，基本维持在528 个。截至2016 年底，有12%处于冷停状态。
    因冷停装置重启难度很大，因此钻井平台有效使用率并没有数据反映的那么低。
    全球半潜式钻井平台、自升式钻井平台平均使用率分别40%、37%。如果将冷停装置从基数中扣除，相当于实际使用率分别54%、42%。
    公司钻井船使用率持续反弹，日费仍在探底
    2016 年，公司使用率平均51.8%。Q1/2/3/4 分别51.90%、47.6%、50.9%、56.9%，自Q3 开始逐季度小幅抬升。
    根据我们估算，日历天使用率达到60%左右能够接近盈亏平衡。
    日费方面，2016 下半年环比上半年继续下滑，预计2017 年上半年有望走稳。
    风险因素：
    油价大幅下跌的风险；中海油资本开支不及预期的风险。
    投资建议：
    维持公司17/18 年业绩预测0.22/0.35 元。港股中海油田服务仍有PB 估值修复空间，维持“买入”评级；A 股中海油服维持“增持”评级。