油价持续低迷导致营收大幅下滑，油服市场需求萎缩。2016 年，国际油价持续低迷，石油公司持续压缩勘探开发投资，整个油田服务市场的需求进一步萎缩，工作量和价格持续减少和走低。国际专业咨询机构Spears & Associates预估2016 年全球油服市场规模同比减少33%至2213 亿美元。公司各项业务板块营收均大幅下滑，其中钻井业务下滑46.7%，油田技术服务下滑21.0%，船舶服务业务下滑29.0%，物探和工程勘探业务下滑31.7%。
    钻井板块作业量减少。2016 年公司钻井平台作业天数为8370 天，同比减少2806 天（-25.1%）。其中，自升式钻井平台减少2057 天（-23.4%），主要是①受行业环境影响，期内待命天数增加；②由于平台退租，使得作业量减少。
    半潜式钻井平台减少749 天（-31.6%），主要是①受行业环境影响，期内待命天数增加；②因“COSLInnovator”2016 年提前终止作业合同而导致作业量减少。
    船舶板块作业量减少。2016 年公司自有船队共作业23912 天，同比减少62天（-0.3%），主要原因是受市场环境影响油田守护船、三用工作船作业量减少。2016 年公司外租船舶共作业7,809 天，同比减少5480 天。
    物探勘察板块作业量减少。2016 年受行业环境影响，集团除三维采集作业量增加以外，其他业务线作业量均有所下降。其中二维采集和资料处理业务同比分别下降50.8%和70.3%，三维处理业务同比下降18.0%。
    盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2017~2019 年EPS分别0.01、0.16、0.40 元。预计2017 年底中海油服BPS 为7.37 元，按照2017 年BPS 以及2 倍市净率，给予公司14.74 元的目标价，维持“增持”投资评级。
    风险提示：原油价格大幅波动的风险；油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险。