我们预计下半年业绩难有明显复苏，因此我们下调了该股的盈利预测，预计16-18 年公司主营业务将保持净亏损。我们对H 股和A 股重申卖出评级。
    支撑评级的要点
    过去两年中由于油价大跌，油企都大幅缩减了资本性开支。中海油服受到设备利用率低和服务费下跌的重创，部分钻井平台现金流折现评估价值低于其账面价值，公司将不得不对固定资产做出36.88 亿人民币的拨备。此外，公司还将会做34.55 亿人民币的商誉减值。该商誉基本上来自08 年收购Awilco Offshore 时产生的溢价。考虑到当前海上钻探市场经营环境艰难，该项目溢价就显得不合理。
    细看之下，公司2 季度核心净亏损约为3.7 亿人民币。虽然相比1 季度亏损9.27 亿人民币有好转，但是我们认为业绩的环比改善主要还是来自于季节性影响。业绩的改善程度也没有达到我们的预期，因为我们先前预计16 年旺季（每年的2、3 季度）公司有望扭亏为盈。
    虽然油价相比1 季度的低点已有明显的反弹，但是这仍不足以推动离岸油气项目投资的大幅增长。在较长的一段时间内，需求仍将低迷。
    影响评级的主要风险
    油价大涨；
    新市场开拓进程快于预期。
    估值
    我们将H 股估值倍数从0.4 倍2016 年预期市净率调整为0.6 倍，是15 年8 月以来的交易区间的中间值。因此，我们将目标价从4.64 港币上调至5.38 港币。
    A 股方面，我们将目标价从9.96 人民币上调至10.10 人民币，仍基于公司3 个月平均A-H 股溢价（自我们上4 月底的最新一份报告出版以来，溢价已从157%缩窄至118%）。