我们已预期公司2016 年度净利润将大幅度下降，然而公司经营状况比预期更艰难。2016 前半年公司营业收入同比下跌43.4%，净利润同比下跌1011%，EPS-1.76 元。剔除计提的79 亿元资产减值准备，公司经营亏损12 亿元，其中Q2 亏损约3 亿元，环比大幅减亏。
    主营业务各版块营业收入、毛利率均呈现断崖式下跌。公司四项主营业务：钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探和工程勘察服务营业收入同比下降37%-47%不等，毛利率比去年同期减少20-51%不等。四项主营业务无一盈利。
    销售、管理费用下降，财务费用大幅增加，资产减值损失大。销售费用同比下降26.5%，管理费用同比下降6.1%，可见公司成本控制效果显著。财务费用同比增加62.3%，主要原因是本期利息支出远高于去年同期，以及人民币升值造成的汇兑损失。受市场影响本期计提商誉减值损失3,455.4百万元，部分固定资产计提减值损失人民币 3,688.4 百万元，资产减值损失同比增加509.5%。
    原油市场供需难平衡，下半年石油勘探行业或继续探底。全球经济低迷导致的需求不足，北美受开发技术进步引起的超量供给以及产油国受制于经济结构失调导致的减产困难，将严重影响原油市场的供需平衡时间。预计2016 年下半年原油价格将持续徘徊在40-50 美元/桶。原油价格不振，大中型石油供应商盈利能力下降，使得企业勘探开发的积极性大幅降低。预计油服行业以及整个石油勘探行业下半年将继续探底。
    公司技术国际信誉良好，开拓海外市场力度加强，熬过寒冬或有转机。上半年度公司海外收入占比首次超过40%，在印尼、伊拉克成功获得部分订单。公司拥有较强国际竞争优势：国际市场信誉良好，作业效率远高于同行，拥有一体化服务竞争力。公司上半年成功发行50 亿人民币债券，保障了公司现金流安全，帮助公司度过困境。长期来看，我们认为新技术尚不足以取代传统石油勘探，行业周期反转时公司将重新拥有较强盈利能力。
    风险提示。1.原油价格大幅下跌；2.人民币汇率大幅变动；3.应收账款出现较多坏账。
    盈利预测与投资评级。由于市场原因，公司业绩大幅下滑，下调2016 年盈利预测至-1.98 元（原为-1.67 元），维持2017/2018 年EPS 预测0.22/0.35元，考虑到行业低谷，及市场对行业较差的前景有一定预期，维持“增持”评级。