其中智明星通完成营收 47.38 亿元（+51.65%）；扣除补计智明星通管理层超额奖励0.89 亿元后对公司净贡献 5.04 亿元，比上年同期3.23 亿元增长56.04%。
    智明星通2016 年净利占比达38.92%（去年同期占比30.52%）。公司其他主业实现归母净利7.92 亿元（+7.76%）。出版发行业务营收持续增长，物流业务营收下降，传统业务结构继续优化，防控行业风险。公司预计2017 年全年实现营业总收入130-140 亿元，营业成本78-85 亿元。
    传统业务具有刚需属性竞争力强，运用互联网思维探索新媒体融合发展路径。
    公司出版业务实现营收25.16 亿元（+9.68%），发行业务实现营收35.47 亿元（+7.95%），出版发行板块仍为公司收入和利润的重要支撑。公司一般图书的销售收入和毛利率较上年同比均有所上升。教材教辅市场份额和销售收入仍实现稳中有增，确保代理格局稳固的局面，稳步开拓外部市场；发行物流板块，“新华矩阵”蔚然成形，积极推进新华书店O2O 改造，集合大数据提供增值服务。
    智明星通后对赌时代理顺机制，形成“精品游戏+研运平台+投资业务”的业态格局。智明星通2016 年业绩对赌到期，公司披露智明管理团队已与董事会签订了新一轮为期四年的经营考核目标，并建立了相应的薪酬分配和激励约束机制，保证智明星通管理层的稳定，有助于双方持续协同互助。智明星通核心产品《COK：列王的纷争》月流水超过3.5 亿元，MAU 达1252 万。
    公司其他产品COQ、AOK、MR 等同样表现出色，今年重点观察Total war的后续推广运营和数据情况。与暴雪签订的《使命召唤》IP 手游合作彰显了公司的全球品牌影响力，未来1~2 年内公司仍有核心精品游戏推出，我们判断这些产品的全球化发行将为公司带来新盈利增长点。
    搭建投融资平台生态链，拓展新业态：1）公司力推产融结合，大力推动“新媒体基金”项目，专注于物联网和在线教育的投资，蓝海国投逐步成为公司新的利润增长点。2）公司着力打造“互联网+教育”的战略实施平台和数字出版转型平台，自主研发的“尚学〃智慧课堂”已在三所学校试点，依托重点实验室与“有味学”有序推进VR 项目，开发了《我们的太阳系》、《恐龙世界》等产品，并合资组建VR 公司。我们判断未来除游戏以外，公司将积极探索在线教育、物联网等新业务增长点，逐步夯实新兴产业生态体系。
    盈利预测：保守估计公司传统业务增速，看好智明星通后续产品表现。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.14 元、1.40 元和1.86 元。再参考同行业中可比公司2017 年PE 均值26 倍，我们给予公司2017 年24 倍估值，对应目标价27.36元。维持买入评级。
    风险提示：手游产品表现不及预期，激励缺失人才流失，海外市场拓展不达预期。