智明星通不用支付版权金，游戏研发及推广费用由双方共同承担，游戏渠道后流水进行5:5 分成。新游戏全球上线后3 年时间（可自动续期1 年）。
    传统主业营收与毛利率平稳增长。公司传统出版发行主业实现稳定增长，毛利率略微提升，出版与发行业务毛利率相比2015 年分别增长0.24%与0.95%。
    游戏业务表现亮眼，营销费用率大幅下降。智明星通2016 年营收实现高速增长，全年毛利率维持在59%左右，营销费用率大幅下滑，由2015 年的43.93%下降至32.26%。分季度来看，4 季度营销费用环比下降97.49%，仅有981万元。
    智明星通携手动视暴雪对《使命召唤》IP 进行手游研发和发行，公司IP 战略再下一城。动视暴雪是全球最大游戏开发和发行商，使命召唤系列是其拥有的数十年家喻户晓的知名品牌。智明星通是国内知名社交游戏公司，在全球52大发行商位列15，中国企业出海品牌四强企业。
    本次合作是智明星通全球品牌影响力的进一步展现，也是暴雪对公司游戏研发及运营能力的肯定，为公司IP 战略的开展奠定了良好的基础。
    不支付版权金及成本费用分摊，为公司节约了大量资金，双方资源共享、优势互补。
    《COK》流水稳定，费用快速下滑将大幅增厚业绩。2016 年，COK 月均流水3.5 亿，月活跃用户1251.77 万户，付费用户45.13 万户，相比前三季度略微下滑，整体保持稳定。第四季度费用仅为981 万元，相比第三季度下降近3亿元，而毛利率保持稳定，4 季度单季增厚近3 亿利润，智明星通前3 季度净利润为3.23 亿元，2016 全年有望实现6 亿元以上的净利润。
    新游戏接力，营销费用继续下降，业绩有望持续释放。智明星通2017 年四个重要利润增长点：（1）COK：流水稳定，营销费用持续下降；（2）COQ：有较高提升空间，2017 年有望进入中国市场；（3）Total War：以900 万美元向世嘉欧洲购买的全球知名IP，已于2016 年12 月27 日上线；（4）授权腾讯开发的游戏：分成直接算作净利润。
    盈利预测及投资建议：我们预测中文传媒2016-2018 年实现收入分别为124.88 亿元、138.48 亿元、148.24 亿元，同比增长7.6%、10.9%、7.1%；实现归母净利润13.28 亿元、16.11 亿元、19.74 亿元，同比增长25.57%、21.27%、22.52%，2016-2018 年EPS 分别为0.96 元、1.17 元和1.43 元，目标价30 元。维持买入评级。
    风险提示：1）游戏流水不达预期；2）转型不达预期；3）系统性风险；