2016年1-4月国大药房实现营业收入29.43亿元，净利润7952万元，净利率为2.70%，盈利能力较去年（1.73%）有显著提升。2016年国大药房销售收入91亿元，净利率按2%来测算，净利润至少1.8亿元，并表净利润预计大幅超过业绩承诺9847万元。由于国大药房此前布局多在一线城市，且费用管控不严；随着国大药房逐步向基层扩张，管理和激励走向市场化，未来公司盈利能力还有进一步提升空间（民营药店上市公司净利率平均为6%）。 
    分销业务预计保持快速增长。扣除国大药房收入，预计分销业务实现收入320亿元以上，预计主要由于佛山南海、广东新特药和南方医贸并表贡献。注入资产未来将有望借助两广地区分销网络做大做强。国家版"两票制"政策落地后，公司未来分销业务有望通过外延扩张进一步提升市占率。 
    盈利预测与评级：我们看好国大药房注入后盈利能力的提升及分销业务的整合，未来公司市值和业绩有巨大提升空间；我们预测公司2017-2018 年扣非净利润增速为19%/19%，EPS 分别为2.96、3.52元，对应PE分别为24、20倍，继续维持对公司的"增持"评级，建议长线投资者作为战略性品种积极配置。 
    风险提示：国大药房未来业绩低于预期，分销业务拓展低于预期