公司本次重组后注入了国内规模和布局区域领先的连锁药房企业国大药房，报告期内，国大药房实现收入91.09 亿元，同比增14.01%，实现营业利润2.90 亿元，同比增51.04%，收入和利润增速均超预期，尤其是利润端增速大幅超过收入，显示了盈利能力的大幅改善，预计全年归母净利润率有望达到2 个点（2015年同期仅1.05%），2017 年结合与集团批发协同加强等改善措施，归母净利润率有望拔高至3%，结合收入端的稳健高速增长，未来几年业绩快速成长可期。鉴于国药集团对国大药房发展的战略性定位，随着医药分家及处方外流的大趋势，国大药房未来发展空间及盈利潜力巨大。
    医药批发板块稳健增长，两广区域龙头最大受益于两票制。本次重组后注入国药一致的广东新特药、佛山南海及南方医贸三家公司专注于广东省内的药品分销业务，涉及常规药品、新特药品、体外诊断试剂、医疗器械、疫苗等多种产品，整个批发业务板块预计2016 全年收入和利润均在10%左右稳健增长。公司在两广地区市场份额领先。随医药流通行业“两票制”和“营改增”等政策的推行，公司作为两广龙头将受益于政策带来的行业集中度提升趋势，实现批发业务板块的稳健增长。
    国企改革新增看点，注入新活力。2015 年2 月公司公告被纳入国药集团发展混合所有制的首批试点范围，之前大股东国药控股通过增发也将持股比例从38.33%提升至51%。目前国药控股已在港股完成股权激励授予，公司未来也有望全面展开如股权激励、职工持股、战投引入等多层面的国企改革运作，为公司长远发展注入新活力。
    风险因素：行业增速放缓、竞争过度致毛利率下滑风险，零售医保变化风险等盈利预测、估值及评级：本次重组拟注入国内规模和布局区域领先的连锁药房企业国大药房，并进一步强化两广地区商业布局，未来成长可期。结合年报预告，我们预计公司2017-2018 年实现净利润12.50 亿和14.14 亿，考虑到增发后摊薄股本至4.28 亿，2017/18 年备考EPS 2.92/3.30 元，考虑到目前仅为重组后业绩预告，维持原重组前2016-2018 年EPS 2.25/2.48/2.75 元的盈利预测，结合重组后的成长空间，给予2017 年27 倍PE，按照备考EPS目标价80.00 元，考虑到国大药房未来发展的空间，维持“买入”评级。