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>> 方正证券-恺英网络(002517)16年业绩稳健,17Q1业绩亮眼-170320
上传日期:   2017/3/21 大小:   346KB
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评级:   -- 作者:   杨仁文
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(1)从营收结构来看,游戏产品收入22.53 亿(同比增23%/占总营收比83%),移动互联网收入4.67 亿(同比降7%/占总营收比17%),境外收入4.12 亿(同比增28%/占总营收比15%)。(2)从毛利率来看,整体毛利率63.52%(较15 年增加2.33 个百分点),主要源于游戏收入占比提升且游戏毛利率达66.95%、较15 年增加7.7 个百分点;移动互联网业务毛利率46.96%、较15 年下降21.26 个百分点。
    2. 持续巩固页游平台的专业运营能力,促进市占率稳定增长。页游收入增长迅猛(主要源于《蓝月传奇》和《传奇盛世》),16 年实现收入10.77 亿元(同比增100%,占总营收比的39.6%),毛利率73.66%(较15 年增加2.43 个百分点)。
    3. 推动基于iOS 的各类移动端工具产品和应用的开发,将逐步形成以XY 苹果助手为核心,各类工具产品、应用相围绕的产品体系,形成更大的移动端流量入口。随着公司旗下各平台(啪啪游戏厅+hi 维修等)商业化能力提升,未来有望带来超预期的回报。游戏分发16 年实现收入2.68 亿元(同比降19.27%)、毛利率47%;其他应用产品分发16 年实现收入1.99亿元(同比增15.9%)、毛利率47%。
    4. 积极推进“全球化大IP+大数据+大作经验积累=更高产品成功率”的产品研发战略,延续精品路线。手游收入有所下滑(主要源于16 年新产品较少)但毛利率有所提升,16 年实现收入11.76 亿(同比降9%,占总营收比的43.22%),毛利率60.81%(较15 年增加6.55 个百分点)。
    5. 相继投资乐相科技、Lytro Inc.及Sphericam Inc.,初步完成了从“VR 输入设备-VR 内容制作/内容平台-VR 输出设备”的VR 生态圈构建。
    6. 不断深度挖掘用户需求,在夯实游戏主业的基础上,积极拓展泛娱乐跨界合作。
    ※风险提示:持股 5%以上股东减持股份,页游及手游产品市场表现不及预期,并购进度和效果不及预期,IP 版权价格进一步上涨,核心团队成员流失,游戏市场监管进一步趋严等。
    
 
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