2014 年7 月，Webzen 将其拥有知识产权的“MUOnline”授权上海悦腾进行移动游戏开发，并将该游戏以“全民奇迹”的名字在中国大陆及香港、台湾、澳门地区进行商业运营。2016 年11 月上海悦腾与Webzen 和天马时空签订合同，成功续约一年，并且保持游戏分成比例与原合同一致。《全民奇迹MU》上线截至2016 年10 月31 日，公司公告显示共获得58 亿流水，截至2015 年底总流水为33 亿，2016 年10 个月时间共取得25 亿流水，保持月均2.5 亿流水，根据《全民奇迹MU》目前在国内及海外的推广情况，我们预计未来一年仍将保持1.5-2 亿流水水平。
    页游产品《蓝月传奇》表现出色，IP 储备保证后续增长。公司独代产品《蓝月传奇》开服数始终保持在第一位置，9K9K 统计显示月流水接近2 亿，我们预计《蓝月传奇》开发公司浙江盛和完成2016 年0.8亿扣费净利润将是大概率事件，按照此前投资入股合约，恺英网络将收购期剩余80%股份，使其成为全资子公司，这将大大增厚恺英网络业绩（浙江盛和承诺2017 年（2.5 亿人民币）、2018 年（3.1 亿人民币）、2019 年（3.8 亿人民币））。同时公司储备的超级IP，可以保证页游新品的持续推出，是后续流水增长的保证。
    “大IP +大数据挖掘+大作经验积累”的策略，打造精品游戏。恺英网络目前以大IP 为核心，打造精品游戏，同时通过XY 平台、XY 助手等积累的大量用户数据进行大数据挖掘，精准分析玩家属性。
    盈利预测：
    根据公司当前IP 储备（传奇IP 等）以及游戏开发情况，我们预计公司2017 年在手游上线的数量上将有明显增长，同时现有手游、页游均保持流水稳定，同时配套募资完成打开外延空间，因此我们适当上调2017年盈利预测，预计公司2016-2017 年实现的收入分别为26.10 亿元、37.20 亿元，分别同比增长23.8%、28.4%；实现归属母公司的净利润分别为6.89 亿元、9.44 亿元，分别同比增长5.18%、37.07%，对应EPS分别为0.96 元、1.32 元，当前公司股价低于配套募资价格，具有较高安全边际，且募集资金到位，推荐关注！维持目标价50.4 元，“增持”评级。
    风险提示：1）新游戏上线进度低于预期；2）人才流失风险。