恺英网络于2016 年1 月12 日公告，联合深圳市迅雷网络科技有限公司以增资方式对上海乐相进行投资，其中上海恺英拟出资人民币4117.65万元，取得上海乐相增资完成后5%的股权。同时增资完成后上海恺英又以人民币1225 万元价格收购上海乐相相关股东持有的上海乐相2.5%股权，共计获得7.5%股权，上海乐相估值7.1 亿人民币。此次恺英网络又以2485 万元的价格，获得乐相3.5%的股权，对应估值仍为7.1 亿。我们认为公司在VR 领域龙头公司持续投入有利于公司构建起更加完善的VR 产业链，推动“平台+内容+VR/AR”三大战略。
    上海乐相旗下有硬件和软件两大主要VR 产品。硬件产品为Deepoon 大朋虚拟现实头盔，是中国首款完全自主研发的沉浸式虚拟现实游戏头盔；Deepoon 大朋魔镜V2，是一款用于体验VR 影视及游戏的初级入门产品。软件产品为大朋助手,为用户游戏体验必备软件及内容平台；DeePoonSDK，为VR 游戏开发者开发游戏使用；3D 播播，为3D 及VR 内容聚合平台，平台用户高达300 万。
    契合公司VR 布局，涵盖内容、硬件两端。2015 年至今，公司投资了乐相科技、乐滨文化、Lytro Inc.及Sphericam Inc.，VR 生态圈已经初步构建完成。通过对Lytro Inc.及Sphericam Inc.的投资完整公司在VR 领域输入设备的布局，投资乐滨文化丰富了公司的VR 内容，通过投资乐相科技完整了公司在VR输出技术上的布局。公司未来还将在VR 直播、VR 影视、VR 游戏、VR 自制综艺内容等领域持续拓展，丰富公司的VR 产业链。
    盈利预测：公司战略部署、落地有条不紊，始终坚持“平台+内容+VR\AR”的三大战略，在游戏市场规模持续增长的趋势下，不断强化自有移动分发平台，同时加快丰富泛娱乐内容，逐步涉足综艺、移动直播等领域，实现多元化内容与VR 软硬件及内容产业的相互推动，打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。同时获得“传奇”超级IP 授权以及加码游戏研发也将带来巨大市场开发、拓展空间，预计公司2016-2018 年实现的收入分别为26.65 亿元、31.06 亿元和34.71 亿元，分别同比增长13.91%、16.55%和11.76%；实现归属母公司的净利润分别为7.08 亿元、9.36 亿元和10.83 亿元，分别同比增长8.08%、32.25%和15.72%。对应EPS 分别为1.05 元、1.38 元和1.60 元，目标价50.4 元，维持“增持”评级。
    风险提示：1）新游戏上线进度低于预期；2）人才流失风险；3）市场整体风险偏好下移风险。