二、 分析与判断
    加速布局海外CDN市场，争做全球行业领导者为坚定“国际化”的长期发展方向，今年2 月份公司用12.75 亿元购买了CDNW公司97.82%股权。CDNW 是一家全球性的CDN 服务提供商，目前在全球已部署了180余个节点，拥有4.2T 储备带宽，覆盖49 个国家的98 个城市。本次交易有助于构建全球化的CDN 运营体系，完善全球CDN 节点布局，快速推进公司的国际化布局。本次收购使公司更有能力抓住“中国驱动的跨境流量”趋势下新增跨境海淘、跨境电子商务客户带来的新增业务商机，进一步巩固和加强公司的全球行业地位。
    流媒体直播持续高速增长，公司保持优势地位
    视频直播已逐步成为一种流行的互联网应用，前景广阔。针对流媒体直播业务，网宿在时间点上抢先于同业公司，抢占了市场。报告期内，公司专注于技术创新与服务提升，针对视频点播/直播加速需求，不断优化流媒体加速解决方案，解决视频端到端传输难题。针对移动直播，推出移动端推流器/播放器，协助客户快速上线直播业务。流媒体直播业务处于成长期，为了占领市场规模，公司前期投入较多销售费用，我们看好后续回报。
    行业竞争加剧，一季度业绩下降
    公司发布2017 年一季度业绩预告，盈利为1.7 亿—2.42 亿元，和上年同期相比变动-30%-0%。主要原因在于国内CDN 市场竞争激烈，市场价格明显下降，从而导致公司毛利率下降。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1,231 万元，去年同期为2,853.10 万元，非经常损益对净利润贡献率也有所下降。
    互联网行业成长红利，积极布局云业务
    互联网行业视频化、移动端的应用、云计算等发展继续带动互联网流量的增长，从而带动对云服务的需求。公司去年起建设社区云项目，拟投入22.07 亿元。根据业务发展需要计划用三年时间在全国范围内建设2,000 个节点，有效支持未来各种重度应用和创新业务。
    公司基于现有业务优势推出托管云业务，对现有CDN 业务带来很大的帮助，可以形成整体的解决方案，增强客户的粘性，我们认为明年能为公司带来收入。通过云服务提供网络和应用安全防护（云安全）是安全发展的方向之一，公司也计划投入3.5 亿元建设“云安全”项目，提升公司在安全领域的技术及服务能力。
    非公开股票与H股并发，资本助力新项目建设
    16 年公司非公开发行股票的数量为81,21.8,4 万股，扣除各项发行费用募集资金净额为人民币35.47 亿元。募集的资金保证了未来三年公司社区云、海外CDN 及云安全项目建设的资金需求，为公司未来开启新的盈利增长点。
    年底公司发行H 股的股数不超过发行后公司总股本的9.99%（包括超额配售权），募集到的资金拟用于海外并购项目、云计算项目、推动公司云计算业务发展和补充营运资金。通过海外融资平台更便利公司的海外项目建设，进一步提升国际影响力。
    三、 盈利预测与投资建议
    在考虑CDNW并表情况下，预计公司17-19年EPS分别为1.70、2.04和2.44元。基于公司海外业务和云服务带来的业绩增长空间，给予2017年28倍-30倍的PE区间，对应未来12个月47.6-51元价格，首次覆盖给予"谨慎推荐"评级。
    四、 风险提示
    1） 整合与经营风险；2）市场需求变化风险；3）成长性不达预期风险。