评论：
    一季度业绩承压符合判断但幅度略超，期待新格局渐成后竞争趋缓。公司年报与业绩快报一致，我们之前判断新竞合格局建立应在下半年之后，在此之前价格竞争仍存压力，一季度预告增长承压低于市场预期，与我们判断一致；增长区间在-30%-0，中值略低于我们预期。我们认为：1）作为云计算巨头竞争的一部分，CDN 行业价格竞争仍然持续进行；2）由于单客户边际成本较高，持续大幅补贴吸引CDN 客户的可行性相对低；3）预计新竞合格局将随着竞争态势明晰而逐步确立，预计至少今年下半年之后；4）国内外广阔的行业空间为公司长期成长带来有力支撑。
    全球化布局将是开拓新增长点的关键途径。公司公告拟以211 亿日元（12.75 亿元RMB）以现金方式收购KDDI 持有的CDNW 公司97.82%股份股东达成协议，以4.305 亿卢布对价（0.52 亿元RMB）购买CDN-VIDEO70%股权。我们认为此次收购有望快速补强公司在以亚太为代表的海外市场业务实力，双方将有望在技术、人才、市场等方面高度协同以增强投资回报。助力公司成为立足中国，布局海外的全球性服务商，打开成长空间。
    H 股发行将在海外资金、品牌构建、并购整合等方面助力公司发展。公司公告拟发行H 股（发行后不超过总股本的9.99%），拟用于海外并购项目、云计算项目建设及公司发展推动、补充营运资金。我们认为发行将在资金、品牌、资本平台等方面助力公司全球化业务布局，尤其是在亚太等公司重视的新兴CDN/云市场的进一步的市场拓展、行业整合，我们认为市场应积极看待本次发行中期对业绩的提升作用。
    风险因素：CDN 竞争加剧，H 股发行不及预期，海外/社区云推进不达预期。
    下调至“增持”评级。公司年度业绩与一季度承压与判断一致，行业新竞合格局建立前国内CDN 业务仍存压力。行业竞争影响在新竞合格局建立后趋于有序，预计在下半年之后。公司在新格局下有望继续受益需求不断扩张的CDN 与云服务行业；海外收购、H 股发行将进一步打开公司成长空间。由于行业竞争持续，我们下调2017-18 年EPS 预测为1.69/2.05元（原预测为2.00/2.58 元），新增2019 年预测2.43 元；公司中期价值在于在新格局建立后持续受益行业新需求不断增长、海外投资并购与市场开拓打开空间并带来新增长点、社区云与政务云等培育中云计算业务未来潜力。新格局建立前公司面临行业竞争仍存一定不确定性，下调至“增持”评级。