二、分析与判断
    油价震荡向上，炼油进入盈利的黄金期
    2016 年国际油价反弹明显，布伦特原油价格较2015 年底上涨52%，美国WTI 原油价格较2015 年底上涨45%。尽管国际油价大幅上涨会带来加工成本的增加，但是现行的成品油定价机制能够使汽油、煤油、柴油的价格与原油价格形成联动同步上涨，不仅能够抵消成本的增加，同时还能带来原油及产成品库存的增值收益，炼油业务是贡献利润的主要来源。
    化工产品价格相对高位，乙烯景气周期持续
    2016 年主要石油化工产品价格保持高位，特别是丁二烯、苯、乙二醇等产品四季度价格大幅上涨，石化产品毛利显著提升。展望2017 年，我国新增乙烯产能有限，仅有中天合创、神华宁煤等少数几个项目投产，新增产能不超过200 万吨，乙烯景气周期持续。
    投资收益增加，提高公司业绩
    2016 年公司投资收益为9.07 亿，同比增加51.33%，其中上海赛科投资收益为7.51亿，同比增加3.06 亿。我们认为2017 年乙烯景气周期持续，投资收益有望继续保持。
    现金分红回报投资者，派息率约45%
    公司自上市以来一直保持很好的派息水平，受益于2016 年公司良好的经营业绩，全年实现净利润超过59 亿元，公司决定以现金分红的方式回报投资者，派发2016年度股利每10 股2.5 元（含税），派息率约45%。我们认为公司作为一家生产加工的实体企业，在自身做好生产，满足社会石化产品供给的同时，还能够用较高的派息率回报投资者，体现出价值投资的重要意义。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.74 元、0.82 元、0.78 元，对应PE 分别为9倍、8 倍、8 倍。当前炼化行业处在景气周期的高点，公司是纯正的炼油化工一体化标的，盈利能力强，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    国际油价单方向大幅下降；主要石油化工产品价格大幅走低；发生着火爆炸等安全生产事故导致停工。