其中16H2 实现净利润28.85 亿元，对应EPS 0.26 元，较16H1 环比下降8%，我们认为主要由于油价上涨带来16H2 石油产品、石油纤维产品毛利下降。
    各板块情况如下：
    炼油板块全年盈利良好,16H2 利润略有下降。2016 年全年原油加工成本大幅度下降，比去年降低21.86%，产品平均销售价格的跌幅低于原料成本的跌幅，使得产品毛利上升：；16H2 石油产品板块EBIT 8.2 亿元（环比-21%，15H2 为-5.9 亿元）；炼油单桶EBIT 3.93美元，环比-3.02 美元/桶，炼油利润下降的原因在于：1）原油加工量下降：受检修影响，16H2 原油加工量695 万吨（环比-5.5%）；2）加工成本上升：16H2 原油加工成本为45 美元（环比上升23.7%），3）成品油收率下降：16H2 成品油收率61%（环比-4.4%）。
    化工板块全年盈利良好,16H2 盈利更上一层。16H2 化工板块EBIT 14.82 亿元（同比+117%，环比+5.3%）。1）化工产品盈利持续向好：16H2 中间石化产品板块EBIT 10.58 亿元，对应单吨乙烯EBIT2576 元/吨（同比+129%，环比+42%）；2）聚烯烃保持高景气：16H2 树脂及塑料板块EBIT 9.18 亿元，对应单吨EBIT 1714 元/吨（同比+60.1%，环比+25.6%）；3）合成纤维版块继续亏损，拖累整体业绩：16H2 合成纤维板块EBIT -3.82 亿元（15H2-1.58亿元，16H1-2.27 亿元）。
    投资收益: 来自上海赛科的贡献大幅增加。上海赛科建有8 套主要生产装置，拥有世界单线产能最大的109 万吨乙烯装置，以及60 万吨聚乙烯、25 万吨聚丙烯等7 套装置。
    低油价下上海赛科产品毛利进一步提升， 16 年实现净利润 37.5 亿元，公司拥有上海赛科20%权益，使利润较去年增加人民币7.5 亿。
    公司现金充足,财务费用为负。16 年末账上现金高达54.4 亿，并且资产负债率由15 年27.77%进一步降低到26.65%；公司16 年全年财务费用为人民币-0.84 亿元，相比2015年净财务费用减少费用人民币3.28 亿元。
    公司17 年盈利有望保持增长。随着油价步入50 美元区间，我们判断未来三年油价波动区间为50 到70 美元，看好油价温和上涨过程中炼油板块对油价反弹的盈利弹性及烯烃的高景气，同时公司有望进一步提升产品竞争力、优化产品结构和管理，我们上调17-18 年EPS由分别为 0.58 元和0.62 元（上调前分别为 0.45 元和0.39 元），给予19 年EPS 预测为0.54 元，对应PE 分别为11 倍、11 倍和12 倍，维持买入评级