利息收入的高增源于其强悍的息差管理能力，全年净息差2.75%，同比仅下滑6BPs，考虑营改增影响，实际息差上行10BPs 以上。
    在资产端，（1）结构上，信贷（+15%）、投资（+23%）高增长，（2）下半年各项收益率实际（同口径）较上半年并未有明显降低。（3）简单测算，全年与上半年实际息差下滑约2BPs。
    在负债端，（1）低成本储蓄增长13%，占比虽略降但仍在股份行中位于前列，是市场利率上行期的息差定舱石；（2）同业存单平均余额2540 亿，同比增140%，占总负债10%，其3.3%的成本亦控制得力；（3）年综合成本率2.13%，较年中降10BPs。
    综合而言，在剔除营改增影响后，公司息差是逆势上行的，加之生息资产16%左右的增速（股份行平均水平），亮眼的利息净收入增长就不足为奇了。
    2、手续费增速下滑
    手续费及佣金净收入278.59 亿元，同比增长15.68%，但较上半年21%的增长大大放缓，公司代理及委托手续费环比不升反降是核心原因，其他业务开展正常。
    3、加大风险暴露与核销
    公司不良贷款率1.74%环比大幅上行，拨备覆盖率下降至155%，主要系公司主动加强风险暴露，考虑全年核销299 亿，潜在问题资产大量被暴露、处置。关注类贷款降至4.11%；逾期90 天以上贷款405 亿，虽绝对金额仍略升，但与不良贷款的比由2015 年的198%大幅降至158%。
    对信用风险的处置战略拖累了利润增速，虽然公司管理费用率同比大幅下降了5.34 个百分点，利润增长仅小幅增3.36%（其中4 季度-6%）。
    4、信贷结构调整加快
    信贷结构方面，高风险的制造业、商业、采矿业占比27.8%，仍处于较高水平，但同比下降3.3 个百分点，调整速度居行业前列。在零售贷款中，按揭、信用卡、汽车齐头并进，高风险经营性贷款下降近百亿。
    5、展望
    公司进入业务调整与存量资产处置期，狂飙突进的经营风格面临变化，同时受资本充足率和流动性比率下降影响，为满足MPA 考核，预计2017-2018 年广义信贷增速控制在20%左右，利润增速或不会位于行业前列，但资产结构与质量更加坚实。2017 年，公司息差压力较其他股份行小（储蓄占比高，受市场利率提升影响小），但市场利率持续位于高位对负债成本压力不容小视（如同业存单目前主力6M 利率达到4.5%以上，远高于公司去年平均成本3.3%），息差“相对美”是资产修复的物质保证。
    预计公司2017-2018 利润增速5.1%、5.9%，维持增持评级。