生息资产同比增长17.0%，其中，贷款净额贡献了10.5%，证券投资贡献了6.9%。贷款同比增速高达21.0%。四季度零售贷款投放加速，占全年新增零售59%，个贷占比较3Q 提高3 个百分点；公司贷款四季度新增81 亿元。平安依托集团资源，通过客户迁徙及科技创新向零售银行转型初见成效。16 年末投资类资产结构中，交易性资产占比提升4.2%，持有至到期下降7%，配置策略有所转变。
    4Q 息差环比回升，成本控制见效
    四季度单季净息差环比回升6BP，为2.72%。推测主要因为活期存款占比上升，四季度末较2Q 上升5.3%，达41.5%。存款结构改善降低负债端成本率，推动息差回升保持行业前列。16 年成本收入比持续下降，全年降幅5.3%。成本管控不断优化。
    不良加速上升，为不良认定趋严
    2016 年计提拨备对净利润的拖累影响-25.1%。拨备力度持续加强，四季度信贷成本为3.80%，环比提高39BP。四季度或加大不良认定力度。公司不良率1.74%，环比提高18BP，较前三季度加速；不良净生成率同比增长66BP。逾期与90 天以上逾期占比均有所下降，且逾期贷款规模较2Q 减少20 亿元。并且不良与90 天逾期比例较2 季度上升9%。说明信用风险并未实质性恶化，而是不良认定趋严。
    三、盈利预测与投资建议
    四季度新管理层上任，预计今年将继续加强零售银行转型，看好公司明确战略后的发展。给予强烈推荐评级，预计17-19 年BVPS 分别为12.21/13.86/15.65 元,对应PB0.8/0.7/0.6。
    四、风险提示：
    经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。