年报显示公司拟每10 股派发现金红利3 元（含税）。
    核心观点：
    安琪酵母作为酵母行业的垄断性龙头，过去几年业绩持续高增长，备受市场关注。公司在供给端的改善，包括原料成本的下降、产能扩张等利好，市场的预期已经比较充分，但从公司2016 年整体、2016年单四季度以及2017 年一季度截至目前的销售情况来看，市场对公司需求端的判断相对保守，存在超预期的可能性。
    预计2017 年生产成本下降的利好会继续扩大，而新产能逐步投放和需求端改善有望带来收入增长提速。毛利率提高以及规模增长效应下费用效率提升，有助于提高公司的净利率。未来公司销售收入加速增长、盈利能力持续增强是大概率，看好公司业绩持续高速增长。
    投资要点：
    收入略超预期，未来有望提速
    2016 年，受公司市场持续开发和新产品收入增加等驱动，安琪酵母各项业务全面向好，收入继续保持高增长。报告期内，公司的十三个业务单元除一个持平外，收入全面增长。其中，国内市场实现营收33.96 亿元，同增18.61%；国际市场实现营收14.37 亿元（人民币），同增8.46%。国内市场增长强劲，跨国经营能力增强。2016Q4 公司的收入达到13.59 亿元，超出市场预期的15%增速，趋势向上更加突显。
    而从2017Q1 的销售状况判断，公司销售收入有望在2016Q4 高增长基础上进一步提速。
    目前行业的发展趋势向好：亚太区域人口增长块，活性酵母的市场需求增长迅速；酵母在传统应用领域平稳增长，其衍生品领域潜力较大，下游应用领域不断增加，未来需求持续增长是趋势；同时，酵母产业作为生物产业的一部分，受益于国家战略和政策；而中国酵母行业的整合也在持续进行中，行业集中度还有望进一步提升，安琪酵母作为垄断性龙头，凭借规模、品牌、技术、渠道等优势将进一步巩固市场地位，扩大规模。
    按照公司“2020 年营业收入达到80 亿元以上”的规划目标进行测算，未来几年间公司收入的CAGR 将保持在13%以上。2017 年公司确定了增长15%以上的收入目标。考虑当前需求改善和基数相对小，我们认为2017-18 年公司的收入增长有望提速，甚至再超预期。
    成本降低利润提升，盈利能力持续增强随生产、销售规模扩大，公司的毛利水平明显提升。除规模化减少固定成本外，刺激毛利率提升的因素主要有两个：一、公司的产能利用率持续提升，因此公司有意识地提高产品销售结构和均价；二、生产原料成本下降，从成本分析表可以看到，酵母、奶制品、制糖等的原材料成本都同比下降。公司2016 年的销售毛利率达到32.62%，相比2015 年提升了2.74 pct。
    2016 年，安琪酵母的十三个业务单元除一个未实现利润目标外，其他全部实现年度净利润目标。公司的净利润提升明显，主要的原因包括：一、收入规模扩大，毛利率提升；二、人民币贬值致使出口盈利能力提升以及汇兑收益增加；三、采取多种融资方式，资金成本下降致使财务费用率下降；四、白糖市场价格回升，制糖业务扭亏；五、前期计提的应收款项坏账准备转回。扣除非经常性项目并考虑坏账计提方法的切换，即使扣减6000 万元左右，公司净利润仍达到5.17 亿元，同增63%。
    而考虑到管理费用中的四个税种按照《增值税会计处理规定》调入到营业税金及附加中，2016 年公司真实销售费用和管理费用的增长幅度均超出营收增长幅度。随着企业管理的持续改进，我们认为公司未来在费用效率这一块还有较大提升的空间，净利率有望进一步提高。
    目前公司的净利润率达到11.88%，未来随着成本优势扩大，消费需求改善和竞争格局向好，我们认为，安琪酵母作为行业垄断性龙头，净利润提升至13%以上比较合理。
    盈利预测与评级：
    目前，安琪酵母已经成为亚洲第一、全球第三大的酵母公司，也是中国酵母行业唯一的上市公司。在中国酵母行业持续整合的过程中，公司作为垄断性龙头将优先获益。当前公司上下游均存在利好，收入有望持续稳健增长，盈利能力不断增强。未来业绩高增长是大概率。预测公司2017-18 年营收增速为19%、17%，净利润增速为32%、33%，对应EPS 为0.85、1.13。目标价26 元，“增持”评级。
    风险提示：
    原材料价格波动，汇兑风险，食品安全问题。