分配预案为每10 股派现金3 元（含税）。
    平安观点：
    4Q16 收入、净利基本符合1 月19 日业绩预告。
    营收稳增长，原料、制糖助推增速。上一轮产能投放在15-16 年全面释放，推动酵母及衍生物销量年增约10%。2016 年，无铝油条蓬松剂为代表食品原料同比增速或达40%，制糖同比增55%，前者受益于安琪品牌、渠道优势及所在行业分散度高，后者受益于糖价持续上涨。
    净利率回升基本完成。受益于产能利用率提升、提价、本币贬值、税率波动、糖业扭亏、减值会计政策变更等，安琪16 年销售净利率已回升到11.9%，较我们2H14 率先全市场首次强烈推荐至今增约150%，股价涨幅也接近。
    新一轮产能投放更平缓持续，中长期看国际化可比华为。16 年开始产能建设再次提速，海外俄罗斯2 万吨、国内柳州2 万吨、赤峰搬迁及扩建25000吨等。不同于12 年上一轮，本次新增产能速度慢一些，迭加主业更健康，相信对报表影响会更柔和。往未来看，在国内，安琪技术、觃模优势已很明显，往国际看，后収优势通过埃及工厂已得到验证，全球竞争路径可比华为，市场仹额5 年内可坐三望事，10 年内有望冲击全球第一。
    市场乐观时我们更保守，下调评级至“推荐”。不同于2H14 市场悲观时我们很乐观，我们认为17、18 年公司净利增速可能更宜保守。有利斱面是主要原料甘庶糖蜜税前节省或近1 亿，及4Q16 财务有所保留，1Q17 增速仍会较高；但新产能投放爬坡、运费上涨、税率、汇兑损益等对17 年增速负面影响可能幵不小。略下调17、18 年EPS 预测3%、12%至0.78、0.87 元，同比增20%、12%，动态PE 为27、24 倍。始于2H14 安琪赚超额收益明显机会逐渐逝去，公司未来持续成长机会仍明显，静态估值处于合理区间，综合，下调评级至“推荐”。
    风险提示：原料价格波动，食品安全亊件，海外建厂进度低于预期。