我们预期2017年公司仍将保持高速增长，基于：1）糖蜜采购节约1.2亿成本，预期全年采购量为70万吨，去年糖蜜采购均价为910元/吨，17年全年采购基本已经结束，糖蜜吨价可锁定在720~740之间，全年可节约成本1.12亿。2）销售收入加速有望超预期：公司自16Q4以来收入加速，我们草根调研了解到今年1~2月多地销售增速超20%，目前市场普遍预期今年的增速为15%，我们认为今年全年有望增速超20%，公司今年产能规划是增10%-12%，但去年年底开始投放的生产线改造技术可在原有产能基础上增加10%以上，因此产能不会成为收入增长的瓶颈，另外公司还存强烈的提价预期；3）净利率持续改善：经营改善、规模效应、技术提升等多因素叠加，带动毛利率持续上行，三项费率持续改善，预期17年净利率有望提高至13%。
    2.酵母衍生品需求空间巨大，埃及海外将扩建产能
    YE下游需求空间不低于酵母，成本下行有望加速推广：1)YE迭代传统增鲜物质行业空间巨大，埃及拟建YE生产线：目前酵母下游主要衍生品为YE（酵母抽提物），它不同于传统的味精、鸡精等工业提鲜剂，是纯天然提取物，符合现代消费升级趋势，下游需求旺盛，目前还只推广至酱油、方便面调味料等领域，公司目前4.6万吨YE产能满产，今年柳州增加2万吨新工艺产能有望降低30%的成本，今年公司还将在埃及工厂扩建1.2万吨产能的YE，未来取代味精、鸡精，行业空间不低于现有酵母空间；2）竞争格局持续改善，预计2020年取代马利成为全球第二：酵母行业全球呈现寡头垄断格局，前四大占据70%市场，预期公司将在2020年取代马利，成为全球第二大酵母厂,全球市场将占据至少20%的份额，伴随垄断地位带来的控价权将为其贡献可持续性利润。
    3.投资建议：
    糖蜜成本下行节约1.2亿成本，规模效应和技术革新为促进净利率进一步提升。我们上调盈利预测，预期17/18年EPS分别为0.94、1.17元，给予28XPE，上调目标价26.3元，维持“强烈推荐”评级。
    4.风险提示：
    食品安全风险；市场需求变动风险。