公司的圆环、布病新品、、牛BVD-IBR 二联苗、猪用A-O 双价口蹄疫苗将有效保障未来业绩的高成长潜力。我们与管理层的交流，了解公司近期春防招采的销售状况、市场苗的开拓进展以及2017 年的战略目标。
    主要观点
    1.口蹄疫苗业务作为公司“现金牛”，保证未来2-3 年利润30%以上增速公司16 年营收和利润主要来源仍然是口蹄疫苗业务（牛三价苗），四季度在国内疫情多发的背景下，整体销售情况优异，全年营收预计保持20%以上增长，盈利增长30%左右。公司16 年调整了营销体系，广西、山东两省从经销商模式转变为以直销为主，17 年将重心放在对湖南地区直销渠道建设上。公司在17 年春防政府招采营收录得10%以上的同比增速，1-2月市场苗销售保持高增长，形势喜人。作为国内最大的动物疫苗“单品”，口蹄疫苗市场空间在未来仍有3 倍以上的扩容潜力，利好公司保持增长。
    2.圆环、牛BVD-IBR 二联苗逐渐放量，17 年A-O 双价口蹄疫苗上市助力公司16 年圆环业务营收约3000 万，17 年预算目标9400 万，保底6000万以上，布病营收700-800 万、禽新-流二联苗营收1000 万左右、牛BVD-IBR 二联苗16 年底上市，目前贡献还较小。2017 年公司有望上市明星产品猪用A-O 双价口蹄疫苗，对养殖户而言具有亟需的防疫功效，将进一步提升市场份额，巩固公司在该领域的领导地位。公司与法国诗华合作的布病新产品或在18 年初取得新兽药证书，最快于当年二季度上市销售。
    3.公司客户结构以规模场为主，覆盖母猪数量翻番，高水准服务超大客户公司把5000 头母猪存栏的客户归为A 类、1000-4999 头为B 类、1000以下为Cl 类。2015 年公司覆盖母猪头数约为150 万头，16 年预计已突破300 万头，实现翻番 。超大养殖集团方面，公司口蹄疫苗产品在牧原的采购量中的占比达80%，在温氏集团的占比达60%，高质量的产品和高水平的服务增强了高端客户粘性，树立了品牌形象，对养殖户起到示范作用。
    4.投资建议：
    预计16、17 年归母净利润6.08 亿元、7.63 亿元，分别对应PE35 倍、28倍，维持公司“强烈推荐”评级。
    5.风险提示：
    公司新市场开拓不达预期的风险。