航空产品营业收入253 亿元，同比上涨9.93%。运-20 已正式列装空军航空兵部队，作为其主承制造商，中航飞机有望从军用大型运输机日益扩张的市场需求中充分受益，不断提升公司预期业绩。飞豹、轰6K 等军机业务发展符合国家发展战略，而未来我国对远程轰炸机等需求，也将进一步提高公司业绩预期。民机方面，公司继续承担国产大飞机C919 及支线飞机ARJ21 核心部件的生产任务，同时自主研发的新舟700 飞机项目推进顺利。
    公司营收超额完成计划，归母净利润小幅增长，财务费用大幅下降。
    公司2016 年营业收入同比上涨8.32%，主要原因是本期交付的航空产品结构较上年同期发生变化；归属于母公司的净利润小幅增长，同比增长3.27%。财务费用大幅下降，同比变化-173.86%，主要由于本期利息支出减少。公司凭借整体向好形势，制定新年270 亿元的营收目标。
    中航工业集团唯一的运输机、轰炸机研发生产平台，集团直接控股有利于后续资本运作。
    公司是中航工业集团旗下飞机资产龙头公司之一，主要业务为四大板块，包括军用飞机、民用飞机、起落架及刹车制动系统、国际转包业务、铝合金型材等业务。公司集中了军用飞机、民用飞机的设计、研发、制造等资源，是国内航空产业的骨干力量。2008 年公司第一次重大资产重组，从国际转包业务生产升级为军民机研发生产制造，成为轰炸机、战斗轰炸机生产平台。2012 年实施第二次资产重组，公司成为中航工业集团唯一的运输机、轰炸机研发生产平台。2014 年，西飞集团无偿划转其持有的中航飞机40%股权给中航工业，中航工业集团成为中航飞机控股股东和实际控制人。
    持续关注军用飞机业务，未来公司营收增长的重要推手
    运20 在2016 年7 月正式入列空军，中国成功跻身于世界上少数几个能够自主研制200 吨级大型运输机的国家之列，也标志着我国战略空军建设正式起航。运-20 量产后营收有望翻番。此外，公司作为国内轰炸机唯一生产商，未来远程轰炸机的成功研制将使公司的军用飞机整机业务提升至新的高度。
    结论：
    公司未来看点颇多，我们预计航空产品中的军用飞机业务将成为公司未来主要增长点。同时，公司拟通过提高募集资金利用效率，不断建设、提升各项业务产能，推动公司业务健康发展，为军机、民机未来量产铺垫。预计公司2017年、2018年、2019年营收为301亿、340亿、378亿；归母净利润为6.0亿、7.9亿、10.3亿，增速为45%、32%、30%；EPS为0.22元、0.29元、0.37元，对应当前股价PE分别为111、84、64倍，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    研发新型飞机项目进程不及预期；存货及预收账款压力增大，订单交付收款存在滞后情况；国防投入减少