考虑到今年订单相对明确，且增长较快，在新增产能释放的保障下，收入及毛利率水平均存在提升的可能，但自有品牌的开拓目前还有待观察，若试水成功则有望打开新的发展空间。目前公司市值102亿元，对应2017年PE 61.6X，因公司具有次新属性，短期估值较高，考虑到在公司停牌期间，大盘最高跌幅达到5.5%，预计当前仍存在补跌的可能。但考虑到今年公司新客户订单上量，预计收入将体现出较大弹性，且俏尔婷婷的收购亦能增厚公司业绩，因此，震荡市下，股价若有所回落，仍可积极关注布局。
    订单转移及G20停工影响16年业绩，但整体基本符合预期。公司发布年报，2016年收入/营业利润/归属上市公司净利润分别为6.64/0.79/1.04亿元，同比增长-7.12%/-37.04%/2.24%，基本每股收益0.29元，分红预案为每10股派发现金红利1元（含税），销售收入有所下滑主要是受上半年土耳其订单转移至土耳其所致，且下半年G20的召开导致停工影响。分季度来看，16Q4公司收入/归属上市公司净利润分别为1.85/-0.01亿元，同比增长13.75%/-108.29%，下半年因土耳其政局不稳，部分老订单回流及新客户订单增加，使得Q4公司收入恢复正增长，净利润下滑主要是受营业外收入的影响。
    迪卡侬订单转移影响贴牌业务收入，自有品牌建设稳步推进。16年公司贴牌业务实现收入6.38亿元，同比下降8.66%，主要原因是迪卡侬是公司2015年第一大客户，全年销售额达1.6亿元（占公司全部收入比重超过20%），2016年因土耳其货币贬值导致生产成本低于公司，且地理位置更具优势，迪卡侬将在中国采购的订单量由原有的70%降低至30%，订单销售降至3000-4000万的水平，同比减少1亿+。
    自有品牌方面，16年公司积极建设JASAN HOME，新开店铺27家（直营店3家+加盟店24家），实现收入0.24亿元，同比增长102.63%。同时，公司积极推进线上业务，完成天猫、京东平台网上直营店的开设，退货率仅为 3.5%，实现收入0.06亿元（+301.59%），占营收比重0.93%（较去年增加0.71PCT）。
    毛利率下滑、费用率上升拖累净利润，但营业外收入拉动净利润增长。受"平价"策略以及对迪卡侬老订单价格上让步得影响，2016年公司综合毛利率25.75%，同比下降4.85PCT。费用率方面，由于公司加大产品研发投入，开拓内销市场，布局自有品牌，期间费用率同比上升1.87PCT至14.26%，销售/管理费率同比上升1.08/2.78PCT至5.03%/10.12%。公司16年营业外收入同比增长436.36%至5902万元（主要是土地及厂房收储一次性补偿款以及政府补助），拉动净利润实现增长。
    存货因新产能投产原料成品备货增加、应收账款因拓展海外新客户增加、经营性现金流因投产规模大支付货款多减少。截至2016年末公司存货2.55亿元，较年初增长49%，较2016Q3增长14%。其中原材料库存0.92亿元，较年初增长70%，主要由于越南印染公司与越南健盛公司二期项目机器调试完毕，开始试生产备原料所致；库存商品0.71亿元，较年初增长67%，库存压力有所增加。应收账款原值1.27亿元，较年初增长9%，主要由公司本期新增客户信用期为90天所致，其中账龄1年以内占比99.5%（同比下降0.1PCT），1-2年占比0.2%（同比增加0.1PCT），2-3年占比0.1%（同比下降0.1PCT），3年以上占比0.2%（同比增加
    0.1PCT）。经营性现金流0.66亿元，同比下降33%，主要由越南印染公司、越南健盛公司、江山针织公司期末原料成品备货，支付货款相应增长所致。 贴牌业务：大客户回流+新客户开发提供增量，配合越南及国内技改产能陆续释放，17年业绩拐点将现。16下半年由于土耳其政局不稳定及人民币的贬值，迪卡侬再次找到公司，在协商价格稍微下降的条件下，下半年订单开始逐步回流，预计17年基本可以达到15年的规模，今年初步意向订单量3000万双，约1.3-1.4亿人民币的销售规模。同时，公司对新客户的开发逐步见效，新增多个大客户订单，今年开始逐步贡献利润。Stance预计今年订单500万双，销售额1亿元人民币；UA预计今年订单销售额达到2000万美金（1.3亿元人民币），目前已下单净额已达到1200万美金；H&M预计今年订单量增加至3000万双，销售额约为1.2亿元人民币。产能方面，2016年越南一期项目3300万双产能已陆续投产，截至16年底产能规模达到2.25亿双。2017年越南二期项目预计新增产能6500-7000万双，2018年三期新增1.2亿双，截至2018年预计越南产能合计达到2.18-2.23亿双。考虑2017年订单和产能安排相对明确，预计今年在低基数背景下，收入增速有望达到30%以上。 自有品牌业务：17年收入目标9000万，力争扭亏为盈。公司计划未来利用5-10年的时间将销售网络覆盖全部县级以上城市，门店面积为60-80平米，并拟采用海澜的类直营模式，经营权所有权分离。2017年公司收入目标9000万，计划开店70家，2018年增至200家；盈利方面，计划将2017年自有品牌亏损额控制在1000万元以内，力争扭