预计新客户H&M 订单贡献影响，三季度单季收入仅下滑0.84%，较二季度降幅31.6%大幅收窄。除H&M 之外，公司今年还新增大客户UA，两者有望在未来3-5 年为公司带来2+亿双订单。
    2.越南二期投产，净利率有望提升，美元业务规模增大，受益人民币贬值越南产能二期已投产，叠加一期产能，全年产量有望达4000 万双，越南17/18 年有望贡献1.21/2.41 亿双产能，产能占比逾50%。越南产品售价、成本均较国内低，税收优惠有望提升净利率。公司欧日客户为主（迪卡侬、冈本），现阶段汇兑损益影响有限，财务费用从去年同期的900 万减少至今年-100 万主要受上市募集资金增加影响。随着H&M、UA、stance 等美国新客户的开发，未来有望受益于人民币的持续贬值。
    3.自有品牌健盛之家开设首家购物中心店，持续拓品类丰富产品线自有品牌健盛之上半年开设4 家街边店，收入937 万元，7 月底宁波开设首家购物中心店，店铺面积50-60 平米，日营业额3000 元左右，营业稳定性高于街边店。公司15 年半年报中首次提出长期目标打造国内贴身衣物的领导品牌，规划从棉袜拓展到丝袜、文胸、内衣等全品类发展。上半年丝袜品牌收购已落地，体现管理层进行品类拓展的决心及较强执行力，未来有望通过并购进行多品类发展。
    4.投资建议：
    袜业制造标准化程度高，规模效应明显，公司作为行业龙头市占率不足2%，产品品质和生产规模较竞争对手优势明显。短期来看，迪卡侬订单回流，H&M、UA、stance 等新增客户保障增长形成支撑，长期有望不断开发大客户提高市占率。我们预计公司16-18 年收入分别为6.76/12.3/17.3亿元，对应增速-5.4%/82.5%/40%，净利润分别为1.3/1.75/2.3 亿元，EPS分别为0.35/0.47/0.62，目前股价对应PE82/61/46 倍，维持推荐评级。
    5.风险提示：
    主要客户订单外流、越南产能建设低于预期