新客户带动业绩 业绩低点已过
    公司上半年由于客户结构调整，业绩出现短期波动，但从目前掌握的订单情况看，业绩低点已经过去，我们认为未来的订单释放主要基于以下逻辑：1）客户回流。由于土耳其交期与品控方面存在问题，迪卡侬已与公司沟通明年订单计划，我们预计明年的订单将超过3500 万双，恢复增长至2015 年的水平。2）新客户拓展。主要新客户包括 H&M、Under Armour、Stance 等。其中，Stance由于高单价，明年有望带来500 万双左右订单，预计带来营收接近1 个亿。UA这块今年订单量在500 至600 万双，明年有望做到2000 万美金左右的营收。
    H&M 的订单量得看公司越南产能释放，未来规划也是希望做到5000 万至1亿双的量。
    我们认为，公司传统棉袜代工业务继续走全球市占率提升的路径不变，公司进入美国这一全球第二大袜业市场， UA 和Stance 等新客户不断增加，未来几年越南产能释放有效保障公司承接量，能够给公司带来稳定的现金流。
    线下开店 自有品牌打造进行时
    公司通过FOC 模式做贴身衣物，主打高品质和平价。目前倾力打造“健盛之家”已开7 家，春节前计划开店50 家，明年200 家。品类方面，袜类中棉袜具备卓越的生产能力，丝袜方面收购整合了拥有30 年历史的时韵，引入生产技术团队攻坚品质；内衣方面，拓展至运动内衣品类，并且存在外延预期，未来大概率会由委托代工转为掌握产能。在公司长远的规划中，未来国内产能供给自有品牌。我们认为，通过品类扩张和品质提升，健盛由传统代工到自有品牌的发展逻辑将得到逐步验证。
    越南及国内产能释放 业绩有望快速释放
    公司产能布局越南，顺应了产业转移的趋势。2017 年与2018 年是公司越南产能释放的主要年份。2017 年是越南产能释放大年，有望由2016 年的3600 万双提升至1.5 亿双产能，2018 年底越南有望形成2.3 亿双的棉袜产能；国内方面，未来健盛产业园拟在产能搬迁的基础上建设年产1 亿双中高档棉袜。
    随着越南产能释放，有效配合公司新客户开拓，公司业绩2016 半年报经历低点后，将迎来黄金增长期。
    盈利预测及估值
    我们坚定看好公司全品类贴身衣物龙头打造过程，公司成长逻辑清晰，且执行力强，经过2016 年的一系列蓄力，公司将迎接增长黄金期。我们预计2016-2018年公司EPS 分别为0.39、0.49、0.73 元。