盈利能力方面，由于上半年高毛利订单占比降低，毛利率同比下降1.4pct，同时，由于收入下滑且信息化系统建设、国内市场开拓投入仍在持续，销售费用率与管理费用率分别上升1.6pct与3.5pct。
    订单回流叠加美国市场放量，下半年销售有望逐步改善
    公司通过与迪卡侬的积极沟通，在土耳其当地不稳定因素的背景下，下半年其订单有望逐步回流，预计到明年回归正常订单规模。美国UA、H&M等新增客户目前订单状况饱满，有望保障下半年经营逐步改善。产能方面，越南二期与越南纺织印染项目预计将于16年完成基础建设，17年将进入产能快速释放期。
    国内市场拓展顺利，全年计划新增50家线下门店
    公司近年来加快推进国内市场拓展，虽目前占比有限，但规模成长迅速，未来随着健盛之家渠道的扩张，有望贡献可观增量。公司上半年JSC品牌棉袜销售增长130%至986万元，同时已开4家线下门店，全年目标50家，未来品牌推广力度有望加强，同时将扩大棉袜以外品类销售占比，提升门店吸引力。
    风险提示
    客户订单回流不及预期，越南产能项目推进缓慢；国内市场拓展低于预期。
    维持增持评级
    公司作为全球中高端棉袜龙头，全球竞争实力突出，短期受客户订单转移影响拖累经营表现，中长期看，随着越南产能规模扩大，逐步开拓优质客户，有望提供业绩增长持续驱动力。同时，国内市场拓展稳步推进，自有品牌发展潜力值得期待。我们预计公司16~18年EPS 0.34/0.37/0.46元，维持增持评级。