目前市值81亿，16 PE为43X，尽管估值略高，但震荡市下，常规报披露密集期中市场的关注点或将重新回归到业绩层面，鉴于公司主业全年可保持较快的稳健增长，且政府补贴会在一定程度上加大报表盈利弹性，考虑公司当前仅16亿流通市值，预计短期股价仍具一定弹性；中长期而言，由出口模式向内销品牌化发展所具备的运作能力，仍需不断的摸索试错及培育期，该市场的开拓效果仍有待观察。 
    强竞争力叠加募集项目投产促进。2015年随着募投项目陆续投产（年新增1200万双高档棉袜生产技改项目+7800万双中高档棉袜生产线技改项目已完工，目前自有+外协产能达到1.6-1.7亿双），新增产能的释放使其市场竞争力进一步增强，年销量达到1.8亿双，全年实现收入7.15亿元，同比增长10.83%；盈利端，受人民币贬值等影响毛利率的明显提升，以及财务费用大幅下滑拉动，2015年公司实现归属母公司净利润1.3亿元，同比增长33.89%。
    国内及越南新增产能的进一步释放，将持续拉动后期业务增长。考虑到越南一期项目将于今年3-4月开始投产，预计产能提升上限在25%左右，这将为今年业绩实现较快增长提供有效的保证。另外，越南二期年新增1.3亿双中高档棉袜生产线项目和年产2000吨氨纶橡筋线项目、三期为年产6500万双高档袜子和1.5万吨染色新项目也将于今年底完成建设陆续投产，届时预计2017和2018年越南产能将分别达到1.5和2.3亿双；国内方面，在建年新增6000万双棉袜智慧工厂技改项目、5200双丝袜生产线技改项目、6000万双丝袜生产线项目，预计也将于2017年完工。
    综合而言，明后两年仍将是产能的集中释放期，这将为后期开拓美国及国内新市场提供产能支持；此外，随着越南产能的释放，将有效降低劳动力成本（人均工资仅为内地1/3-1/4），且在增值税、企业所得税、外向型企业政策优惠方面也有明显优势，同时受益于TPP协议，向澳大利亚及美国出口免征关税，后期随着越南业务比重大的提升，预计公司整体毛利率将呈现向上趋势，而补贴大的增加亦将加大报表弹性。
    对外开辟美国新市场，对内打造"健盛之家"自有品牌，提升市场占有率。公司外销占比在85%以上，主要面向欧、日及澳洲，其中欧洲及日本各占50%和30%。公司2015年在原有市场基础上开辟美国市场，新增Under Armour、Stance、H&M等客户，而该合作实际订单已于今年Q1落定开始生产，预计美国市场或成为公司海外业务新增长点。同时公司力图开辟国内市场，打造自有品牌"健盛之家"，预计2016-2018年开设线下店铺60/200/500家，首批店铺将开设在浙江、江苏等周边一二三线城市，预计今年5月开业，2018年实现盈利；线上方面，目前已在天猫、京东等平台开店，计划推出"袜管家"营销模式，即通过周期性自动投递或包年等方式让客户购买一整年的袜品，未来可能将与互联网企业就数据分析、引流等方面进行合作。公司发展规划欲使自有品牌业务超过制造业务，若国内市场开辟成功将有望大幅提升公司的营运规模。
    盈利预测与投资建议：公司是国内领先的棉袜生产企业，市场竞争力及盈利能力较强，在国际市场销售稳定增长的背景下积极拓展国内消费布局。一年内多次投建扩产能项目将成为未来收入增长的保障，越南布局投产又使公司毛利率进一步提升可期；同时自主品牌线上线下的运营和打造也或为传统企业打开新的发展空间。 
    结合产能释放节奏，预计2016-2018年EPS分别为，目前市值81亿，16 PE为43X，尽管估值略高，但震荡市下，常规报披露密集期中市场的关注点或将重新回归到业绩层面，鉴于公司主业全年可保持较快的稳健增长，且政府补贴会在一定程度上加大报表盈利弹性，考虑公司当前仅16亿流通市值，预计短期股价仍具一定弹性；中长期而言，由出口模式向内销品牌化发展所具备的运作能力，仍需不断的摸索试错及培育期，该市场的开拓效果仍有待观察。首次给予"审慎推荐-A"的投资评级。 
    风险提示：产能扩张不达预期、自有品牌运营不及预期、订单不及预期。