维持 2016-2017 年 EPS 预测为 0.56、0.85 元，考虑到我们预计公司未来三年收入CAGR 逾40%、内销有望突破以及外延扩张可能性，维持目标价28 元，对应2016 年50 倍PE 估值。
    线下门店即将开业、着手布局线上渠道，打造贴身衣物行业“海澜之家”的内销战略进度有望超市场预期。1）拟投资O2O 线下门店“健盛之家”的定增计划已获批，转内销资金即将到位。2）公司投资5亿建设江山产业园，新增中高端棉袜产能4,000 万双，用于匹配内销需求。3）预计5 月份前部分门店正式开业，预计2016 年全年可以开店100 家。4）线上渠道布局也同步加速。内衣是标准化程度较高的品类，适合在电商渠道销售，如果公司能够与国内专业电商企业合作，形成线上、线下渠道双管齐下，将加快内销战略转型落地。
    通过并购经营内衣多品类战略有望加速落地。公司目前主要在棉袜上有生产优势，预计会通过并购文胸、丝袜公司实现多品类。2015年曾试图收购娅茜内衣但没有成功，预计未来会继续寻找标的。
    新产能释放+新客户开发，预计未来三年收入、净利润超市场预期。
    1）预计2016-18 年释放新产能CAGR 达40%，超目前市场预期。2）越南工厂成本优势明显，使公司有能力接收美国等市场的大量略低价格的订单，确保产能利用率保持高位；2014 年美国袜子销售额占全球约24%，市场空间巨大，2015 年已与美国UA 建立合作关系。
    核心风险：产能释放、订单不达预期，转内销不达预期，汇兑风险等。