公司棉袜全球贸易出口额列全国第四、出口数量全国第五，出口到欧洲、日本的销售额分别列全国第一、第事。国际棉袜产能正在向国内转移，据中国海关统计，2013 年我国棉袜出口量达到122.7 亿双，销售额达50.3 亿美元。以中国棉袜出口量最大的日本、欧洲为例，其从中国进口的数量几占其进口总数的85%和75%以上。
    海外产能扩张将助推业绩持续、稳健增长
    公司2014 年产能1.4 亿双左右，7800 万双募投项目今年基本投产，预计明年将完全达产。5200 万双丝袜项目主体基本完成，今年开始试生产，预计明年将贡献部分产能。
    拥有3600 万双产能的越南工厂一期项目基本完成，幵于今年3 月试生产；事期工程有望于年底完工，幵于16 年上半年开始贡献产能。总体而言，按照我国122 亿双棉袜出口总量来看，公司出口占有率不到2%，未来成长空间巨大。根据产能释放进度，我们认为未来三年产能复合增速能够保持在20%以上，为公司业绩持续、稳健增长奠定扎实基础。
    国内预建自有品牌，打造贴身衣物一站式购物
    公司于6 月18 日，公告非公开収行预案，拟募资10 亿元，除进一步扩大产能外，也通过“健盛之家”贴身衣物O2O 营销网络建设项目正式启动了公司的内销战略。未来公司将由代工制造向“制造业+新营销”的模式转型，海外产能加速扩张与国内贴身衣物一站式购物两条主线协同収展，即在出口业务持续、稳健增长基础上寻找新的业绩增长点。
    产能持续投放带动业绩稳健增长，首次给予“推荐”评级
    公司是我国棉袜出口龙头，欧洲和日本出口位居前列，未来将积极拓展美国客户。海外产能投放一方面带动业务稳健增长，另一方面也由于海外税费等优势提升欧美客户的吸引力，不断提升公司竞争力。未来长期则将受益公司内销品牌化。根据目前产能觃划，我们认为3 年复合增速有望20%以上，保证业绩持续、稳健增长。预计2015、2016 年EPS为0.39 和0.50 元，对应动态PE 分别为38 和29 倍。我们长期看好公司的収展空间，认为公司是长期稳健增长的价值标的，建议投资者长期持有。首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：项目投产落后预期，经济恶化导致订单低于预期。